Qu'est-ce que la différence de suivi ?
La différence de suivi (tracking difference) est l'écart de performance entre un ETF et l'indice qu'il reproduit sur une période donnée. C'est la mesure la plus honnête du coût réel de détention d'un ETF, parce qu'elle capte tout : les frais courants, mais aussi les coûts de transaction, la fiscalité des dividendes et les revenus annexes du fonds.
La formule
Elle est généralement négative — le fonds fait un peu moins bien que l'indice — mais peut être positive lorsque les revenus tirés du prêt de titres ou une optimisation fiscale dépassent les frais.
Ce qu'elle inclut au-delà du TER
| Élément | Effet |
|---|---|
| TER | négatif |
| Frais de transaction et rééquilibrages de l'indice | négatif |
| Retenue à la source sur les dividendes | négatif |
| Optimisation fiscale (domicile du fonds, conventions) | positif |
| Revenus du prêt de titres | positif |
| Écarts de réplication par échantillonnage | variable |
Un exemple chiffré
Deux ETF suivent le même indice, qui a progressé de 10,00% sur un an :
| TER | Performance du fonds | Différence de suivi | |
|---|---|---|---|
| ETF A | 0,12% | +9.80 | −0,20 pt |
| ETF B | 0,20% | +9.92 | −0,08 pt |
L'ETF B est plus cher sur le papier et coûte pourtant moins cher en réalité : son domicile et sa méthode de réplication lui font récupérer davantage de retenues à la source sur les dividendes. Sur 100 000 € détenus dix ans, l'écart de 0,12 point par an représente environ 1 400 €.
C'est la raison pour laquelle comparer deux ETF par leur seul TER est insuffisant.
Différence de suivi et tracking error
Les deux termes sont souvent confondus mais mesurent des choses distinctes :
- La différence de suivi est l'écart de performance moyen : combien le fonds a coûté.
- Le tracking error est l'écart-type de cet écart : à quel point le suivi est régulier.
Un fonds peut retarder l'indice de 0,20 point chaque année avec une grande régularité — différence de suivi modérée, tracking error quasi nul — ou osciller autour de l'indice de façon imprévisible.
Comment l'utiliser
- Comparer sur plusieurs années, pas sur une seule : une année isolée peut être faussée par des effets ponctuels.
- Vérifier la cohérence. Une différence de suivi très variable d'une année sur l'autre signale une réplication imparfaite.
- Se méfier des chiffres positifs répétés, qui reposent souvent sur un prêt de titres intensif, lequel introduit un risque de contrepartie.
- Comparer à indice identique. Deux fonds suivant des indices différents ne se comparent pas sur cette mesure.
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