Quelle est la différence entre devise de cotation et devise d'exposition ?
La devise de cotation est celle dans laquelle une part d'ETF se négocie en bourse. La devise d'exposition est celle des actifs que le fonds détient réellement. C'est l'une des confusions les plus répandues chez les investisseurs européens, et elle conduit à des décisions inutiles.
La règle est simple : la devise de cotation n'a aucun effet sur le rendement.
Pourquoi
Un ETF possède un portefeuille d'actifs dont la valeur, à tout instant, s'exprime dans une devise donnée. La valeur liquidative d'une part est cette valeur divisée par le nombre de parts. Lorsque la part est cotée dans une autre devise, le cours affiché n'est que cette même valeur convertie au taux du moment.
Le mécanisme d'arbitrage des intermédiaires agréés maintient cette égalité en permanence. Acheter la ligne cotée en euro ou celle cotée en dollar revient à détenir exactement la même chose.
Un exemple chiffré
Un ETF MSCI World existe en deux lignes, l'une cotée en dollar, l'autre en euro. Sur l'année, les actions sous-jacentes gagnent 10% en dollar, et l'EUR/USD passe de 1,10 à 1,20.
Ligne cotée en dollar, achetée par un investisseur en euro :
Ligne cotée en euro : le cours de la part reflète la valeur du portefeuille convertie chaque jour. Un investissement de 10 000 € finit exactement à 10 083 €.
Le résultat est identique. Dans les deux cas, l'exposition réelle est celle des actions détenues — majoritairement américaines, donc majoritairement en dollar.
Les trois notions à distinguer
| Notion | Effet sur le rendement |
|---|---|
| Devise de cotation de la part | aucun |
| Devise de référence comptable du fonds | aucun |
| Devise des actifs détenus | déterminant |
| Couverture explicite (« hedged ») | déterminant |
Ce qui change réellement selon la ligne choisie
- Les frais de conversion du courtier. Acheter une ligne en dollar depuis un compte en euro déclenche une conversion, facturée entre 0,10 et 0,50% selon les courtiers. Choisir la ligne en euro évite ce coût.
- La liquidité et le spread. Une ligne plus traitée affiche généralement un écart achat-vente plus serré.
- L'éligibilité aux enveloppes fiscales et la simplicité déclarative.
Ce sont des raisons de coût de transaction, pas d'exposition.
En résumé pratique
Choisir la ligne cotée dans la devise de son compte, pour éviter les frais de change du courtier. Pour modifier l'exposition de change elle-même, la seule solution est un fonds explicitement couvert, avec le coût permanent que cela implique.
Un exemple chiffré
Traité sur un portefeuille d’exemple. Les chiffres ci-dessous sont ceux de ce portefeuille, pas du vôtre.
Quelles positions comportent un risque de change en plus du risque de marché ?
Les positions exposées au risque de change sont celles dont la devise de cotation diffère de l'euro. D'après votre portefeuille, les positions concernées sont :
| Actif | Devise de cotation |
|---|---|
| USD | USD |
| TWD | TWD |
| JPY | JPY |
| KRW | KRW |
| HKD | HKD |
| GBP | GBP |
| CAD | CAD |
| INR | INR |
| CHF | CHF |
| AUD | AUD |
| BRL | BRL |
| SEK | SEK |
| ZAR | ZAR |
| CNY | CNY |
| SAR | SAR |
| MXN | MXN |
| DKK | DKK |
| SGD | SGD |
| MYR | MYR |
| THB | THB |
| PLN | PLN |
| AED | AED |
| ILS | ILS |
| NOK | NOK |
| IDR | IDR |
| TRY | TRY |
| KWD | KWD |
| CLP | CLP |
| QAR | QAR |
| HUF | HUF |
| PHP | PHP |
| NZD | NZD |
| COP | COP |
| CZK | CZK |
| EGP | EGP |
| USD | USD |
Notes :
- Les lignes ci‑dessus listent les monnaies présentes dans votre portefeuille et donc les positions exposées au risque de change par rapport à l'euro.
- Les positions libellées en euros (EUR) n'ont pas de risque de change direct.
- Les cryptos et métaux précieux sont présentés séparément dans l'allocation par devise; ils apparaissent sous "Crypto" et "Precious metal" lorsqu'ils sont cotés dans une autre unité.
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