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Qu'est-ce que l'exposition aux devises d'un portefeuille ?

L'exposition aux devises d'un portefeuille est la répartition de sa valeur entre les monnaies dont dépendent réellement ses placements. Elle ne se lit pas sur la liste des positions : un ETF coté en euro peut être exposé à 70% au dollar, et une action européenne peut tirer l'essentiel de ses revenus d'autres continents.

Comment la calculer

L'exposition se calcule par transparence, en agrégeant les devises des actifs sous-jacents de chaque fonds :

wdevise=∑kwkportefeuille×wdevise,kfondsw_{\text{devise}} = \sum_k w_k^{\text{portefeuille}} \times w_{\text{devise},k}^{\text{fonds}}

Le point essentiel : la devise de cotation n'a aucune importance. Un ETF MSCI World coté en euro et le même ETF coté en dollar contiennent exactement les mêmes actions, donc la même exposition de change. Seule une part explicitement couverte modifie ce calcul.

Un exemple chiffré

Un portefeuille de 100 000 € détient :

PositionMontantExposition sous-jacente
ETF MSCI World (coté en euro)60 000 €~70% USD, 6% JPY, 5% GBP, 10% EUR, 9% autres
ETF Europe25 000 €~65% EUR, 20% GBP, 15% CHF et autres
Liquidités15 000 €100% EUR
wUSD=0,60×0,70=42%w_{\text{USD}} = 0{,}60 \times 0{,}70 = 42\% wEUR=0,60×0,10+0,25×0,65+0,15=37,25%w_{\text{EUR}} = 0{,}60 \times 0{,}10 + 0{,}25 \times 0{,}65 + 0{,}15 = 37{,}25\%

Le portefeuille dépend à 42% du dollar, alors qu'aucune de ses lignes n'est cotée en dollar. Une baisse de 10% du dollar contre l'euro coûterait environ 4 200 €, indépendamment de la performance des actions.

Devise de cotation, devise du fonds, devise d'exposition

Trois notions distinctes, sources de confusion permanente :

  • La devise de cotation est celle dans laquelle la part se négocie en bourse. Sans effet.
  • La devise de référence du fonds est celle dans laquelle sa comptabilité est tenue. Sans effet non plus.
  • La devise d'exposition est celle des actifs détenus. C'est la seule qui compte.

L'exposition économique

Une couche supplémentaire existe : le pays de cotation d'une entreprise ne dit pas d'où viennent ses revenus. Une grande entreprise européenne de luxe ou de pharmacie réalise souvent la majorité de son chiffre d'affaires hors de la zone euro, et ses bénéfices sont donc sensibles au dollar même si son action est cotée en euro.

L'exposition par devise de cotation des titres est donc une approximation, et l'exposition économique réelle est généralement encore plus internationale.

Comment l'utiliser

  • Vérifier qu'elle est intentionnelle. 40 à 50% de dollar est normal dans un portefeuille mondial ; 85% signale une concentration américaine à assumer.
  • La confronter à ses engagements. Un investisseur qui dépensera en euro toute sa vie a une exposition naturelle à couvrir partiellement, surtout à l'approche des retraits.
  • La suivre dans le temps, car elle dérive avec la performance relative des marchés.

Un exemple chiffré

Traité sur un portefeuille d’exemple. Les chiffres ci-dessous sont ceux de ce portefeuille, pas du vôtre.

Quelle est ma répartition par devise ?

Voici la répartition de votre portefeuille par devise (valeurs et parts actuelles).

DeviseValeur (EUR)Part (%)
EUR45.970,84 €50,52%
USD20.721,48 €22,77%
Crypto7.844,26 €8,62%
Cash5.510,23 €6,06%
Precious metal4.575,79 €5,03%
TWD907,08 €1,00%
JPY882,20 €0,97%
KRW765,90 €0,84%
HKD660,52 €0,73%
GBP529,32 €0,58%

Notes:

  • La couverture des devises est de 100,00%.
  • Les montants sont exprimés en EUR et représentent la valeur actuelle détenue dans chaque devise.

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