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Qu'est-ce que le risque de change ?

Le risque de change est le risque que les variations des taux de change modifient la valeur, en euro, d'un placement libellé dans une autre devise. Un investisseur en euro détenant des actions américaines subit deux mouvements indépendants : celui du cours des actions, et celui du dollar contre l'euro.

La formule

Le rendement total en euro combine les deux effets de façon multiplicative :

1+REUR=(1+Rlocal)×(1+Rdevise)1 + R_{\text{EUR}} = \left( 1 + R_{\text{local}} \right) \times \left( 1 + R_{\text{devise}} \right)

soit

REUR=Rlocal+Rdevise+Rlocal×RdeviseR_{\text{EUR}} = R_{\text{local}} + R_{\text{devise}} + R_{\text{local}} \times R_{\text{devise}}

Le troisième terme est petit pour de faibles variations, ce qui permet l'approximation REUR≈Rlocal+RdeviseR_{\text{EUR}} \approx R_{\text{local}} + R_{\text{devise}}.

Un exemple chiffré

Un investisseur en euro place 10 000 € dans un ETF américain, au taux de 1,10 dollar pour un euro, soit 11 000 dollars. Sur l'année, l'ETF gagne 10% en dollar et l'euro se renforce à 1,20.

11 000×1,10=12 100 dollars12 1001,20=10 083 €11\,000 \times 1{,}10 = 12\,100\ \text{dollars} \qquad \frac{12\,100}{1{,}20} = 10\,083\ \text{€}

Un gain de 10% en dollar devient un gain de 0,8% en euro. Vérification par la formule :

Rdevise=1,101,20−1=−8,3%REUR=1,10×0,917−1=0,8%R_{\text{devise}} = \frac{1{,}10}{1{,}20} - 1 = -8{,}3\% \qquad R_{\text{EUR}} = 1{,}10 \times 0{,}917 - 1 = 0{,}8\%

Dans l'autre sens, un euro affaibli à 1,00 aurait transformé les mêmes 10% en :

12 1001,00=12 100 €soit +21%\frac{12\,100}{1{,}00} = 12\,100\ \text{€} \quad \text{soit } +21\%

L'effet sur le risque

Les devises ajoutent de la volatilité, mais moins qu'on ne l'imagine, car elles sont imparfaitement corrélées aux actions :

σEUR=σlocal2+σFX2+2ρ σlocalσFX\sigma_{\text{EUR}} = \sqrt{\sigma_{\text{local}}^2 + \sigma_{\text{FX}}^2 + 2 \rho \, \sigma_{\text{local}} \sigma_{\text{FX}}}

Avec 16% de volatilité actions, 9% de volatilité du change et une corrélation nulle, la volatilité en euro atteint environ 18,4% : deux points et demi de plus, non treize.

Le dollar a en outre tendance à se renforcer lors des crises mondiales, ce qui a historiquement amorti une partie des baisses pour un investisseur en euro.

Ce qui compte vraiment

La devise de cotation d'un ETF ne crée aucune exposition. Un ETF MSCI World coté en euro sur Euronext contient les mêmes actions qu'un ETF identique coté en dollar : l'exposition de change est celle des entreprises sous-jacentes, non celle de l'étiquette. Seule une version explicitement couverte (hedged) modifie réellement l'exposition.

Comment le gérer

  • L'accepter pour les actions de long terme : les devises n'ont pas de tendance durable, et le risque de change s'amortit sur des décennies.
  • Le couvrir pour les obligations, où la volatilité du change dépasse largement celle de l'actif lui-même et détruit sa fonction d'amortisseur.
  • Diversifier les devises, ce qu'un indice mondial fait automatiquement.

Un exemple chiffré

Traité sur un portefeuille d’exemple. Les chiffres ci-dessous sont ceux de ce portefeuille, pas du vôtre.

Quelle part de mon portefeuille est exposée aux devises étrangères ?

Voici la répartition par devise de votre portefeuille (exposition aux devises étrangères = toutes les devises sauf EUR).

DeviseExposition (%)
USD22,77%
Crypto8,62%
Cash6,05%
Precious metal5,03%
TWD1,00%
JPY0,97%
KRW0,84%
HKD0,73%
GBP0,58%
CAD0,57%
INP0,46%
CHF0,37 €
AUD0,28%
BRL0,14%
SEK0,13%
ZAR0,13%
CNY0,12%
SAR0,10%
MXN0,07%
DKK0,07%
SGD0,06%
MYR0,05%
THB0,04%
PLN0,04%
AED0,04%
ILS0,04%
NOK0,03%
IDR0,03%
TRY0,02%
KWD0,02%
CLP0,02%
QAR0,02%
HUF0,01%
PHP0,01%
NZD0,01%
COP0,01%
CZK0,00%
EGP0,00%

Total couverture par devise : 100,00% (les pourcentages ci‑dessus proviennent de la ventilation par devise disponible dans vos données).
Part exposée aux devises étrangères (tout sauf EUR) : 49,47% de votre portefeuille.

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Ces chiffres pour votre propre portefeuille

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