Che differenza c'è tra investire in dividendi e investire in crescita?
Investire in dividendi significa concentrarsi su società che distribuiscono gran parte degli utili sotto forma di dividendi: di norma attività mature con flussi di cassa stabili, come utility, assicurazioni, consumi di base e telecomunicazioni. Investire in crescita significa concentrarsi su società che reinvestono la maggior parte o la totalità degli utili per espandersi — spesso nella tecnologia, nella sanità o nei consumi — e che pagano dividendi scarsi o nulli.
Entrambi gli approcci puntano a un buon rendimento totale. Differiscono per il modo in cui quel rendimento arriva: come reddito periodico oppure come prezzo in salita.
Da dove arriva il rendimento
Il rendimento totale di un'azione è la somma del rendimento da dividendo e del rendimento di prezzo:
Nel lungo periodo il rendimento di prezzo tende a seguire la crescita dell'utile per azione della società. Gli utili distribuiti come dividendi non possono al tempo stesso essere reinvestiti nell'attività, quindi — a parità di tutto il resto — una distribuzione più alta significa una crescita più lenta. Un'approssimazione classica lega i due attraverso il rendimento che la società ottiene sul capitale proprio:
Un esempio semplice
Due società ottengono entrambe un rendimento del capitale proprio del 15% e sono valutate allo stesso multiplo degli utili:
| Società da dividendo | Società di crescita | |
|---|---|---|
| Payout ratio | 70% | 10% |
| Rendimento da dividendo | 4,5% | 0,6% |
| Crescita attesa degli utili | 15% × 30% = 4,5% | 15% × 90% = 13,5% |
| Rendimento totale atteso | circa 9% | circa 14% |
A parità di valutazione la società di crescita sarebbe chiaramente l'investimento migliore — ed è esattamente per questo che i mercati di norma valutano le società di crescita a multipli degli utili molto più alti. Il prezzo più elevato abbassa il rendimento atteso finché i due diventano all'incirca confrontabili, e il risultato della società di crescita dipende allora dal fatto che la crescita si realizzi davvero.
I compromessi
- Reddito contro flessibilità. I dividendi danno liquidità senza vendere azioni. I titoli di crescita richiedono di vendere azioni per ottenere liquidità, il che dà maggiore controllo sui tempi.
- Stabilità contro potenziale. Le società da dividendo tendono a essere più stabili; quelle di crescita tendono a salire di più nei mercati forti e a scendere più duramente quando la crescita delude o i tassi salgono.
- Imposte. In molti paesi i dividendi sono tassati ogni anno al momento del pagamento, mentre le plusvalenze sono tassate solo quando vengono realizzate.
Come ragionarci
Un dividendo non è denaro gratis: il prezzo dell'azione scende dell'importo distribuito. Ciò che conta è il rendimento totale, e un portafoglio costruito soltanto su rendimenti elevati, o soltanto su crescita rapida, si concentra su settori e rischi particolari. I fondi indicizzati ampi detengono entrambi i tipi di società ai loro pesi di mercato; inclinarsi verso uno dei due è una scelta sulla forma del rendimento e sul tipo di rischio, non un modo per guadagnare di più in automatico.
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