O que é risco cambial?

O risco cambial é o risco de que variações nas taxas de câmbio alterem o valor de investimentos mantidos em moeda estrangeira. Uma ação americana pode subir 10% em dólares e ainda assim perder valor na moeda do investidor, se o dólar cair o suficiente. Todo investimento fora da própria moeda carrega essa segunda fonte de ganhos e perdas, além do seu próprio desempenho.

Como ele surge

O retorno de um investimento estrangeiro na moeda do investidor combina o retorno na moeda original com a variação do câmbio:

onde $R_{\text{estrangeiro}}$ é o retorno na moeda do ativo $e R_{\text{FX}} a$ variação dessa moeda frente à moeda do investidor. Para movimentos pequenos, o resultado é aproximadamente a soma dos dois.

Um exemplo simples

Uma ação americana sobe 10% em dólares ao longo de um ano. No mesmo período, o dólar perde 8% frente ao euro:

O investidor em euros ganha apenas 1,2%. Se o dólar tivesse subido 8%, o ganho teria sido 18,8%. Para quem investe em reais, a lógica é a mesma, com uma diferença prática: a moeda brasileira historicamente oscila muito mais que o euro frente ao dólar, então o efeito cambial costuma pesar ainda mais no resultado.

Como é medido

• Exposição cambial: a parcela do valor da carteira em cada moeda, conforme a moeda dos ativos subjacentes — e não a moeda em que um fundo é negociado.
• Volatilidade: as taxas entre moedas fortes costumam oscilar cerca de 6% a 10% ao ano; moedas emergentes, bastante mais. Isso se soma à volatilidade dos próprios investimentos, e às vezes a compensa em parte.

Qual o tamanho típico

Quem investe em um ETF de ações globais tem a maior parte do dinheiro em moeda estrangeira: em um fundo do MSCI World, cerca de 70% em dólares. Comprar o fundo em euros não muda isso; um ETF listado em euros com ações globais continua carregando o risco cambial dos seus ativos.

Quanto isso importa

• Em ações, o câmbio aumenta bastante as oscilações de curto prazo, mas ao longo de períodos longos costuma pesar menos que o desempenho das próprias ações.
• Em renda fixa, as variações cambiais podem ser tão grandes quanto o próprio rendimento, então títulos estrangeiros muitas vezes são mantidos com hedge.
• Como diversificação, moedas fortes às vezes sobem quando o mercado local cai, o que pode suavizar perdas.

O hedge cambial remove boa parte do efeito da moeda, a um custo que depende da diferença de juros entre as duas moedas — diferença que é grande quando os juros locais são altos.

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