Was ist ein Portfolio-Stresstest?

Ein Stresstest schätzt, was mit einem Depot in einem bestimmten ungünstigen Szenario geschähe — einer Rezession, einem kräftigen Zinsanstieg, einem Ausverkauf bei Technologieaktien, einem Einbruch des Dollars. Statt sich auf Durchschnitte oder statistische Maße wie die Volatilität zu stützen, stellt er eine konkrete Frage: Wenn das einträte, wie viel verlöre das Depot, und woher käme der Verlust?

Aufsichtsbehörden verlangen Stresstests von Banken. Für private Anleger sind sie ein nützlicher Weg zu prüfen, ob die plausiblen schlechtesten Fälle eines Depots tragbar sind.

Wie er funktioniert

Jeder Position wird ein Schock zugeordnet — die Wertänderung, die sie im Szenario erlitte — auf Basis historischer Erfahrung oder ihrer Sensitivitäten. Die Wertänderung des Depots ist die Summe über alle Positionen:

wobei $V_i$ der Wert der Position $i$ und $s_i$ ihr Schock im Szenario ist.

Historische Szenarien spielen echte Krisen nach: die Finanzkrise 2008, den Pandemie-Crash 2020, den Zinsanstieg 2022. Hypothetische Szenarien beschreiben Ereignisse, die es in genau dieser Form nicht gab, etwa einen Rückgang von 30% bei Technologieaktien zusammen mit einem Dollarverlust von 10%.

Ein einfaches Beispiel

Ein Depot über 100.000 € in einem schweren Rezessionsszenario:

Das Depot verlöre rund 23%. Fast ein Drittel des Verlusts stammt aus den Technologieaktien, die nur 15% seines Werts ausmachen.

Wie man die Ergebnisse nutzt

• Gegen die eigene Toleranz prüfen. Ist der Verlust in einem plausiblen Szenario größer, als sich ohne Verkauf aushalten ließe, ist das Depot zu riskant.
• Die Schwachstellen finden. Die Aufschlüsselung zeigt, welche Positionen den Verlust treiben.
• Szenarien vergleichen. Ein Depot kann gegen eine Rezession robust und gegen Inflation anfällig sein, wie es gemischte Depots 2022 waren.

Grenzen

• Schocks sind Annahmen. Künftige Krisen wiederholen vergangene selten genau.
• Korrelationen ändern sich. In einer Krise können Anlagen gemeinsam fallen, die sich sonst ausgleichen.
• Ein Pfad, keine Wahrscheinlichkeit. Ein Stresstest zeigt, was ein Szenario anrichtet, nicht wie wahrscheinlich es ist; er ergänzt Maße wie den Value at Risk, statt sie zu ersetzen.

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