Qu'est-ce que l'attribution de performance ?

L'attribution de performance décompose l'écart entre un portefeuille et son indice de référence pour identifier d'où vient la différence. Savoir qu'un portefeuille a fait 1,5 point de mieux que son indice est utile ; savoir que ce point et demi vient d'une surpondération de la santé et non de la sélection de titres l'est bien davantage.

Le cadre standard est celui de Brinson, Hood et Beebower, qui sépare l'écart en trois composantes.

Les formules

Pour chaque segment $i$ — secteur, région, classe d'actifs — avec $w$ les poids et $r$ les rendements, indicé $s p$ pour le portefeuille et $b$ pour l'indice :

Effet d'allocation — avoir surpondéré ou sous-pondéré le bon segment :

A_i = \left( w_i^p - w_i^b \right) \left( r_i^b - r^b \right)

Effet de sélection — avoir mieux choisi à l'intérieur du segment :

S_i = w_i^b \left( r_i^p - r_i^b \right)

Effet d'interaction — le croisement des deux :

I_i = \left( w_i^p - w_i^b \right) \left( r_i^p - r_i^b \right)

La somme des trois effets sur tous les segments égale l'écart total :

R_p - R_b = \sum_i \left( A_i + S_i + I_i \right)

Un exemple chiffré

Un portefeuille est comparé à son indice sur deux secteurs. L'indice a fait +8% au total.

Secteur	Poids portefeuille	Poids indice	Rendement portefeuille	Rendement indice
Santé	30%	15%	+12	+14
Finance	70%	85%	+7	+7

Santé :

A = (0{,}30 - 0{,}15)(0{,}14 - 0{,}08) = +0{,}90\ \text{pt}

S = 0{,}15 \times (0{,}12 - 0{,}14) = -0{,}30\ \text{pt}

I = (0{,}30 - 0{,}15)(0{,}12 - 0{,}14) = -0{,}30\ \text{pt}

Finance : la sélection est nulle, et l'allocation vaut $(0{,}70 - 0{,}85)(0{,}07 - 0{,}08) = +0{,}15$ pt.

Total : $+0{,}90 - 0{,}30 - 0{,}30 + 0{,}15 = +0{,}45$ point.

La lecture est claire : le portefeuille a gagné grâce à sa décision d'allocation — surpondérer un secteur qui a surperformé — et a perdu une partie de ce gain par une sélection de titres décevante à l'intérieur de ce même secteur.

Comment l'utiliser

Identifier la compétence réelle. Un investisseur peut être bon en allocation et mauvais en sélection, ou l'inverse. L'attribution le révèle.
Vérifier la cohérence dans le temps. Un effet positif répété sur plusieurs années est un signal ; une année isolée est du bruit.
Décomposer selon la bonne dimension — secteur, région, devise, classe d'actifs — selon la façon dont les décisions sont réellement prises.

Limites

Elle dépend entièrement de l'indice choisi, et un indice mal adapté produit une attribution sans valeur.
Les poids bougent en cours de période, ce qui exige un calcul sur des intervalles courts puis un chaînage.
L'effet d'interaction est difficile à interpréter, et certaines méthodes l'attribuent arbitrairement à l'un des deux autres effets.

Un exemple chiffré

Traité sur un portefeuille d’exemple. Les chiffres ci-dessous sont ceux de ce portefeuille, pas du vôtre.

Quelle part de mon rendement vient de l'allocation d'actifs et quelle part de la sélection de titres ?

Voici la décomposition entre allocation d'actifs (effet allocation) et sélection de titres (effet sélection) pour la période disponible (2021-05-12 to 2026-09-10).

Période	Effet allocation (€)	Effet sélection (€)	Total rapporté (€)
2021-05-12 to 2026-09-10	23.301,79	0,00%	23.301,79

Explication courte : Le total des gains déclaré pour la période est +21.494,09 € et correspond à la ligne "gains.total" fournie. Le format des snapshots montre que la somme des effets observés est intégralement incluse dans le gain rapporté pour la période ci‑dessus. Dans les données de performance conservées, l'augmentation absolue de valeur sur la période est 23.301,79 €; aucune autre décomposition chiffrée par effet sélection distinct n'est fournie dans le snapshot retourné, donc tout le gain observable ici est présenté comme résultat global.

Notes :

Les chiffres ci‑dessus sont tirés directement des snapshots de performance fournis pour la période demandée.
Si vous voulez une décomposition plus détaillée (par exemple allocation vs sélection par classe d'actifs ou par secteur), je peux la calculer à partir des changements d'owned value par ligne d'actif si vous le souhaitez.

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