Quelle est la différence entre gestion active et passive ?
La gestion passive cherche à reproduire un indice le plus fidèlement et le moins cher possible. La gestion active cherche à faire mieux qu'un indice, par la sélection de titres, le choix des secteurs ou le calendrier des investissements.
La différence ne porte pas sur l'effort fourni mais sur l'objectif : le gérant passif accepte le rendement du marché ; le gérant actif y renonce pour tenter d'obtenir davantage.
Les coûts
| Gestion passive | Gestion active | |
|---|---|---|
| TER typique (actions) | 0,05 à 0,25% | 1,0 à 2,0% |
| Rotation du portefeuille | 2 à 10% par an | 30 à 100% et plus |
| Coûts de transaction implicites | très faibles | significatifs |
| Fiscalité des plus-values réalisées | reportée | fréquemment déclenchée |
L'écart de coût total atteint couramment 1,5 point par an. C'est le handicap que la gestion active doit surmonter avant même de créer la moindre valeur.
L'arithmétique de Sharpe
Tous les investisseurs détiennent collectivement le marché entier. Leur rendement moyen avant frais est le rendement du marché. Les passifs l'obtiennent moins des frais minimes ; il s'ensuit nécessairement que les actifs, dans leur ensemble, obtiennent le rendement du marché moins des frais bien supérieurs :
C'est une identité comptable, indépendante de toute thèse sur l'efficience des marchés.
Ce que montrent les données
Les rapports SPIVA de S&P Dow Jones mesurent cela depuis plus de vingt ans, dans de nombreux pays. Le constat est stable : sur des horizons de dix ans, entre 80 et 95% des fonds actions à gestion active font moins bien que leur indice. Les rapports de persistance montrent en outre que les gagnants d'une période ne le restent pas plus souvent que le hasard ne le prévoit.
Un exemple chiffré
10 000 € investis pendant 25 ans, marché à 7% :
| Rendement net | Valeur finale | |
|---|---|---|
| ETF à 0,20% | +6.80 | 51 830 € |
| Fonds actif à 1,50%, sans alpha | +5.50 | 38 130 € |
| Fonds actif à 1,50% avec 1 point d'alpha brut | +6.50 | 48 280 € |
Même un gérant capable de générer un point d'alpha brut chaque année pendant vingt-cinq ans — une performance exceptionnelle et rare — laisse son client en dessous d'un simple ETF.
Les nuances
- Certains marchés sont moins efficients : petites capitalisations, obligations à haut rendement, marchés frontières. Les données SPIVA y restent défavorables, mais moins écrasantes.
- La gestion obligataire active a des arguments plus solides, car les indices obligataires pondèrent par l'endettement, ce qui est discutable.
- Un portefeuille d'actions en direct est une gestion active, avec les mêmes exigences : un indice de référence défini à l'avance et une mesure honnête après frais.
- Les deux coexistent. La gestion active assure la formation des prix dont l'indexation dépend entièrement.
Un exemple chiffré
Traité sur un portefeuille d’exemple. Les chiffres ci-dessous sont ceux de ce portefeuille, pas du vôtre.
Aurais-je fait mieux avec une stratégie passive en ETF ?
Voici la comparaison entre votre portefeuille et une stratégie 100% ETF passive, d’après la simulation que j’ai faite.
| Période | Performance portefeuille (TRR) (%) | Performance portefeuille (TWR) (%) | Performance stratégie ETF (benchmark) (%) | Écart (points %) |
|---|---|---|---|---|
| 12/05/2021 à 10/09/2026 | +45.98 | +45.23 | +75.79 | -30,56 |
| 01/01/2026 à 10/09/2026 | +5.39 | +5.30 | +11.16 | -5,86 |
Interprétation courte : sur la période complète, la simulation montre que la stratégie 100% HSBC MSCI World UCITS ETF a rendu +75,79% (benchmark) contre une performance pondérée en temps de votre portefeuille de 45,23%, soit un déficit de -30,56 points. Sur 2026 seul, le benchmark a rendu 11,16% contre +5,30% (TWR) pour votre portefeuille, un écart de -5,86 points.
Assumptions de la simulation :
- La simulation suppose un portefeuille composé à 100% de HSBC MSCI World UCITS ETF, financé par vos flux historiques et valué à la date de clôture la plus récente.
- Chaque contribution est investie le jour du flux au prix de clôture disponible, sans frais, sans rééquilibrage ultérieur.
- Les dividendes sont réinvestis et les conversions de devises sont appliquées aux dates respectives.
- Les résultats comparent ce que vaudraient aujourd’hui les deux portefeuilles et ne sont pas une prévision.
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