Qu'est-ce que le risque de concentration ?

Le risque de concentration est celui qui provient d'une part importante du portefeuille placée dans quelques positions — ou dans un seul secteur, pays ou devise. Plus un portefeuille dépend d'un petit nombre d'issues, plus une seule mauvaise nouvelle peut lui coûter cher. C'est l'exact opposé de la diversification.

La concentration s'installe souvent sans qu'on la décide. Une action qui a fortement monté grossit toute seule jusqu'à peser lourd, et des fonds d'apparence différente détiennent souvent les mêmes entreprises.

Comment on la mesure

Les poids des principales lignes. La part de la plus grosse position, et celle des cinq ou dix premières réunies, est la mesure la plus intuitive :

\text{Part des } k \text{ premières} = \sum_{i=1}^{k} w_{(i)}

où $w_{(1)} \ge w_{(2)} \ge \dots$ sont les poids triés du plus grand au plus petit.

L'indice de Herfindahl-Hirschman (IHH). La somme des carrés des poids :

\text{IHH} = \sum_i w_i^2

Il vaut $\frac{1}{N}$ pour $N$ positions équipondérées et 1 pour une position unique. Son inverse donne le nombre effectif de positions.

Un exemple chiffré

Un portefeuille de 100 000 € détient une action de 40 000 € et six autres de 10 000 € chacune :

\text{IHH} = 0{,}4^2 + 6 \times 0{,}1^2 = 0{,}22 \qquad N_{\text{eff}} = \frac{1}{0{,}22} \approx 4{,}5

Le portefeuille compte sept actions mais se comporte comme un portefeuille de quatre ou cinq lignes égales. Si la plus grosse perd la moitié de sa valeur, l'ensemble recule de 20%, même si les six autres ne bougent pas.

Où la concentration se cache

À travers les fonds. Un ETF actions monde place environ un quart de sa valeur dans ses dix premières entreprises. Détenir ces mêmes entreprises en direct renforce les mêmes paris.
Par secteur. Plusieurs valeurs technologiques et un indice à forte pondération technologique ne font qu'un seul pari.
Par pays et par devise. Un portefeuille de fonds mondiaux peut avoir l'essentiel de sa valeur en entreprises américaines et en dollar.
Les actions de son employeur, qui cumulent le risque du placement et celui du revenu.

Comment la lire

Il n'existe pas de limite universelle. Les règles usuelles plafonnent une action individuelle à 5–10% du portefeuille, et un secteur à guère plus que son poids dans le marché large. La concentration n'est pas toujours une erreur — c'est ainsi que les grandes fortunes se construisent, et se défont — mais elle devrait être un choix assumé, fait en sachant ce qu'un mauvais scénario sur les plus grosses lignes coûterait.

Un exemple chiffré

Traité sur un portefeuille d’exemple. Les chiffres ci-dessous sont ceux de ce portefeuille, pas du vôtre.

Mon portefeuille est-il concentré sur trop peu de positions ?

Votre portefeuille pèse aujourd’hui 90.994,46 €. Voici les chiffres clés de concentration :

Indicateur	Valeur
Nombre de positions	11
Poids de la plus grosse position (%)	18,41%
Poids des 5 plus grosses positions (%)	65,63%
Poids du top 1 + top 2 + top 3 (%)	(top1+top2+top3)

Interprétation factuelle : votre plus grosse position représente 18,41% du portefeuille et les 5 premières représentent 65,63%. Le portefeuille contient 11 positions au total.

Notes : si vous voulez, je peux afficher la liste des 10 premières positions avec leur poids, ou comparer la concentration actuelle à un seuil que vous choisissez.

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