Quali ipotesi di rendimento di lungo periodo sono realistiche?

Ogni piano finanziario di lungo periodo poggia su un'ipotesi di rendimento futuro. Ipotizzare troppo fa fallire il piano in silenzio; ipotizzare troppo poco impone di risparmiare più del necessario. I rendimenti futuri non si possono conoscere, ma la storia, le valutazioni attuali e i tassi di interesse offrono un intervallo ragionevole.

Che cosa mostra la storia

Gli studi di lungo periodo sui mercati sviluppati su oltre un secolo — come la ricerca sui rendimenti globali di Dimson, Marsh e Staunton — danno all'incirca questi rendimenti reali medi, al netto dell'inflazione:

Classe di attivo	Rendimento reale annuo (circa)
Azioni globali	circa il 5%
Titoli di Stato	circa l'1,5-2%
Liquidità a breve termine	circa lo 0,5-1%

Sono medie di lungo periodo su intervalli che hanno incluso guerre, depressioni e fasi di inflazione elevata. Singoli decenni sono stati molto migliori e molto peggiori: ci sono stati tratti di dieci anni e più con rendimenti reali negativi per le azioni.

Nominale e reale

Un rendimento nominale include l'inflazione; uno reale no:

1 + r_{\text{nominale}} = (1 + r_{\text{reale}}) \, (1 + \pi)

dove $\pi$ è il tasso di inflazione. Con un rendimento reale del 5% e un'inflazione del 2%, il rendimento nominale è circa il 7,1%. I piani fatti in moneta di oggi dovrebbero usare rendimenti reali; quelli con obiettivi nominali dovrebbero usare rendimenti nominali. Mescolare i due è uno degli errori di pianificazione più comuni.

Dal rendimento del mercato a quello dell'investitore

Ciò che conta per un piano è il rendimento che resta dopo tutto:

r_{\text{piano}} \approx r_{\text{mercato}} - \text{Costi} - \text{Peso fiscale}

Un portafoglio con il 70% di azioni e il 30% di titoli di Stato, con i rendimenti reali storici visti sopra, avrebbe un rendimento reale atteso di circa:

0.7 \times 5\% + 0.3 \times 1.75\% \approx 4.0\%

Dopo lo 0,3% annuo di costi resta circa il 3,7%, al lordo delle imposte.

Come scegliere le ipotesi per un piano

Sii prudente. Molti pianificatori ipotizzano rendimenti reali del 3-5% per le azioni e dello 0-2% per le obbligazioni — sotto le medie storiche — per lasciare un margine di sicurezza.
Considera il punto di partenza. A valutazioni elevate sono storicamente seguiti rendimenti più bassi, e i rendimenti obbligazionari dipendono fortemente dai tassi di interesse odierni.
Prova con rendimenti più bassi. Un piano che funziona solo al 7% l'anno è fragile. Verificare l'esito uno o due punti più in basso mostra quanto margine di errore ci sia.
Tieni conto della variabilità. I rendimenti medi non sono rendimenti costanti; una simulazione Monte Carlo mostra il ventaglio di esiti possibili attorno alla media.

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