Che cos'è il rischio di sequenza dei rendimenti?
Il rischio di sequenza dei rendimenti è il rischio che l'ordine con cui i rendimenti si presentano danneggi un portafoglio dal quale si preleva denaro con regolarità. Senza prelievi l'ordine non conta: gli stessi rendimenti, in qualunque sequenza, producono lo stesso valore finale. Con i prelievi — come in pensione — gli anni negativi iniziali fanno molto più danno degli stessi anni negativi più avanti, perché si preleva denaro mentre i valori sono bassi e quel denaro non c'è più per il recupero.
Perché l'ordine conta
Senza flussi di cassa il valore finale dipende solo dal prodotto dei rendimenti, che è lo stesso in qualsiasi ordine:
Con un prelievo alla fine di ogni anno, il valore di ogni anno dipende da tutto ciò che è venuto prima:
Un prelievo effettuato dopo una discesa vende più quote a parità di importo, lasciandone meno a beneficiare della ripresa dei prezzi.
Un esempio semplice
Due pensionati partono ciascuno con 500.000 € e prelevano 30.000 € l'anno. Entrambi attraversano gli stessi cinque rendimenti annui, in ordine opposto:
| Prima gli anni negativi | Prima gli anni positivi | |
|---|---|---|
| Rendimenti | −20%, −10%, +15%, +20%, +10% | +10%, +20%, +15%, −10%, −20% |
| Valore dopo cinque anni | 357.354 € | 416.232 € |
Senza prelievi entrambi avrebbero esattamente 546.480 €, perché i rendimenti sono gli stessi. Con i prelievi, chi ha incontrato prima gli anni negativi ha circa 59.000 € in meno dopo soli cinque anni. Nell'arco di una pensione di trent'anni, una differenza così può decidere se il denaro basterà.
Quando conta di più
- Negli anni immediatamente prima e dopo il pensionamento, quando il portafoglio è al massimo e cominciano i prelievi.
- Con tassi di prelievo elevati, che lasciano meno margine per recuperare.
- Nei portafogli con un'ampia quota di attivi volatili.
Come ridurlo
- Un cuscinetto in liquidità o obbligazioni che copra alcuni anni di prelievi, così da non dover vendere azioni dopo un crollo.
- Prelievi flessibili: spendere un po' meno dopo gli anni negativi e un po' di più dopo quelli positivi.
- Un tasso di prelievo iniziale più basso, come i tassi prudenti discussi attorno alla regola del 4%.
- Ridurre il rischio gradualmente negli anni a cavallo dell'inizio dei prelievi.
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