O que são ações defensivas?

Ações defensivas são papéis de empresas cujos produtos são necessários em qualquer cenário, de modo que as suas vendas e lucros variam relativamente pouco com o ciclo econômico. Exemplos clássicos são fabricantes de alimentos e produtos de higiene, farmacêuticas e empresas de saúde, e utilidades públicas de energia e água. Quando a economia enfraquece, as pessoas continuam comprando pasta de dente e remédios e continuam pagando a conta de luz.

Como os seus lucros são mais estáveis, as ações defensivas historicamente caíram menos em quedas — e subiram menos em mercados fortes.

Como isso aparece nos números

A sensibilidade de uma ação ao mercado é medida pelo seu beta:

\beta = \frac{\operatorname{Cov}(r_i, r_m)}{\operatorname{Var}(r_m)}

Ações defensivas costumam ter beta bem abaixo de 1, muitas vezes entre 0,5 e 0,8. Em um movimento de mercado de $\Delta r_m$ , espera-se delas aproximadamente:

\Delta r_i \approx \beta \times \Delta r_m

Um exemplo simples

Uma carteira defensiva com beta de 0,6 e uma cíclica com beta de 1,3 se moveriam aproximadamente assim:

Carteira	Beta	Mercado cai 25%	Mercado sobe 25%
Defensiva	0,6	cerca de −15%	cerca de +15%
Cíclica	1,3	cerca de −33%	cerca de +33%

A carteira defensiva perde menos da metade na queda — e ganha menos da metade na alta.

Do que elas abrem mão

Do potencial em mercados fortes. Em altas longas lideradas por setores de crescimento rápido, as defensivas ficam para trás.
Sensibilidade a juros. Utilidades e consumo básico são muitas vezes compradas pelos dividendos estáveis, que competem com a renda fixa; quando os juros sobem forte, elas podem cair.
Risco de avaliação. Em tempos incertos, os investidores se aglomeram nas defensivas, o que pode deixá-las caras — e menos defensivas.

Defensivo não quer dizer seguro

Elas também caem em uma liquidação geral, normalmente menos, mas caem.
Riscos de empresa continuam. Um medicamento que falha, uma mudança regulatória ou um recall podem atingir uma defensiva com força.
As categorias mudam. Partes de saúde e consumo básico ficaram mais cíclicas, e algumas grandes empresas de tecnologia se comportam hoje de forma mais estável do que antes.

Uma parcela de ações defensivas reduz o beta da carteira e as suas quedas. Passado certo ponto, reduz sobretudo o retorno — por isso o equilíbrio entre cíclico e defensivo é uma questão de tolerância a risco.

Um exemplo numérico

Resolvido em uma carteira de exemplo. Os números abaixo são dessa carteira, não da sua.

Quais posições se comportam de forma mais defensiva em quedas?

As posições que se comportam de forma mais defensiva em quedas são as que têm menor correlação com o portfólio e/ou contribuição baixa para a volatilidade. Abaixo estão as maiores contribuições à volatilidade (ordenadas pelo impacto) para você ver quais linhas aumentam mais a volatilidade do portfólio — as restantes, em contraste, são as mais defensivas.

Ativo	Volatilidade p.a. (%)	Correlação com portfólio	Contrib. vol. (%)
Apple Inc.	22,99	0,4364	20,83
Microsoft Corp.	30,50	0,4004	16,06
Deutsche Lufthansa AG	30,67	0,4969	14,45
iShares Core MSCI World UCITS ETF	9,00	0,6355	10,68
Bitcoin	35,92	0,5013	10,40
Ethereum	52,30	0,4954	10,23
MasterCard Inc.	16,80	0,2666	5,39
SPDR MSCI USA Small Cap Value Weighted UCITS ETF	20,84	0,3848	3,95
Gold	24,43	0,2299	3,19
Xtrackers MSCI USA UCITS ETF 1C	9,78	0,3519	2,48%
iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF USD (Acc)	16,53	0,3101	2,26

O portfólio anualizado de volatilidade no último ano foi 8,86%. Em quedas, as posições mais defensivas tendem a ser aquelas com baixa correlação com o portfólio e baixa contribuição para a volatilidade — na sua lista, destaque para os ativos com menor "Contribuição à volatilidade (%)" na tabela acima.

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