Como o cripto muda o risco de uma carteira?

Criptomoedas como o bitcoin e o ether foram muito mais voláteis que ações, renda fixa ou ouro: os seus preços se multiplicaram em meses e caíram de 70% a 80% em mercados de baixa. Acrescentá-las a uma carteira muda o risco de forma desproporcional ao seu peso — e o quanto muda pode ser calculado.

Volatilidade e correlação

A volatilidade do bitcoin ficou historicamente em torno de 60% a 80% ao ano, cerca de quatro vezes a de ações globais. A sua correlação com as bolsas variou: perto de zero nos primeiros anos, e positiva em períodos mais recentes, sobretudo em liquidações como a de 2022, quando cripto e ações caíram juntos.

A volatilidade de uma carteira com uma parcela $w_c$ em cripto é:

\sigma_p = \sqrt{(1 - w_c)^2 \sigma_s^2 + w_c^2 \sigma_c^2 + 2 \, w_c (1 - w_c) \, \rho \, \sigma_s \sigma_c}

onde $\sigma_s$ é a volatilidade do restante da carteira, $\sigma_c a$ do cripto $e \rho a$ correlação entre eles.

Um exemplo simples

Uma carteira com 15% de volatilidade acrescenta cripto com 70% de volatilidade e correlação de 0,4 com o restante:

Parcela em cripto	Volatilidade da carteira	Parcela do risco vinda do cripto
0%	15,0%	nenhuma
2%	15,3%	cerca de 4%
5%	16,0%	cerca de 13%
10%	17,5%	cerca de 28%

Uma posição de 5% acrescenta cerca de um ponto de volatilidade e carrega cerca de um oitavo do risco total da carteira. Com 10%, o cripto responde por mais de um quarto dele.

Quedas

A volatilidade subestima o efeito sobre as quedas. Em um mercado de baixa com queda de 75%, uma posição de 5% custa à carteira cerca de 3,75% sozinha — e mais se as ações caírem ao mesmo tempo, como em 2022:

0{,}05 \times (-75\%) = -3{,}75\%

Pontos de atenção

O tamanho da posição é o principal controle de risco. Como o cripto oscila muito, é o peso — mais do que a escolha da moeda — que determina a maior parte do efeito.
Os pesos se deslocam rápido. Depois de uma alta forte, uma posição de 3% pode virar 10% em poucos meses; rebalancear mantém o risco sob controle.
As correlações são instáveis. O cripto não diversificou de forma confiável carteiras de ações nas liquidações.
Riscos específicos — quebra de corretoras, perda de acesso às carteiras digitais, regulação — se somam à oscilação de preço e não aparecem nas fórmulas.

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