O que é o custo de manter caixa?

O custo de manter caixa, conhecido em inglês como cash drag, é a redução no retorno de uma carteira causada por manter parte dela em caixa em vez de investida. O caixa é útil — para emergências, compras planejadas, tranquilidade — mas em períodos longos rende menos que ações ou renda fixa de prazo mais longo. Quanto maior a posição em caixa e quanto mais tempo ela durar, mais retorno ela custa.

A fórmula

O retorno de uma carteira é a média ponderada da parte investida e do caixa:

R_p = (1 - w_c) \, R_{\text{investido}} + w_c \, R_{\text{caixa}}

onde $w_c$ é a parcela em caixa. O custo é a distância para uma carteira totalmente investida:

\text{Custo do caixa} = R_{\text{investido}} - R_p = w_c \, (R_{\text{investido}} - R_{\text{caixa}})

Um exemplo simples

Uma carteira mantém 15% em caixa rendendo 2% ao ano, enquanto a parte investida rende 9%:

\text{Custo do caixa} = 0{,}15 \times (9\% - 2\%) = 1{,}05\%

A carteira rende 7,95% em vez de 9%. Em 20 anos, 50.000 € viram cerca de 231.000 € em vez de cerca de 280.000 €.

Onde os juros de curto prazo são altos, como costuma ocorrer no Brasil, a distância entre caixa e investimentos é menor, e o custo também.

Quando o caixa ajuda

Esse custo é o preço de um seguro, e às vezes o seguro paga:

Em mercados em queda, o caixa não cai. Em um ano em que a parte investida perde 20%, os mesmos 15% em caixa transformam a perda de 20% em cerca de 16,7%.
Como reserva, o caixa evita vender investimentos em um momento ruim para cobrir uma despesa inesperada.
Com juros altos, a diferença entre caixa e investimentos diminui, e o custo também.

Como interpretá-lo

Caixa deliberado — reserva de emergência, dinheiro necessário nos próximos anos — faz parte do plano, e o seu custo é aceito.
Caixa acidental — dividendos e aportes que ficam parados, ou dinheiro esperando um "momento melhor" — costuma ser onde o custo é maior e menos percebido.
Esperar uma queda historicamente custou mais do que rendeu, em média, porque os mercados sobem em mais anos do que caem.

Como medi-lo

Comparar o retorno ponderado pelo tempo da carteira com o retorno apenas dos ativos investidos mostra quanto o caixa custou no período. Uma parcela em caixa que cresceu ao longo dos anos, muito além de qualquer reserva planejada, é sinal de que a poupança não está trabalhando.

Um exemplo numérico

Resolvido em uma carteira de exemplo. Os números abaixo são dessa carteira, não da sua.

E se eu não tivesse mantido dinheiro em caixa?

Se você não tivesse mantido dinheiro em caixa, isto é, se os 5.510,23 € tivessem sido investidos, o seu património total hoje teria sido maior em exatamente o valor do caixa, mantendo todo o resto igual.

Valor atual do portfólio: 91.003,94 €
Caixa hoje: 5.510,23 €
Valor do portfólio sem caixa (hipótese): 91.003,94 € menos 5.510,23 € = 85.493,71 €

Explicação: a diferença entre o valor real e o cenário "sem caixa" é simplesmente a posição em caixa. Não estou a assumir onde esse caixa teria sido colocado nem a resultante variação de mercado — apenas removo o montante em caixa e deixo o resto do portfólio inalterado.

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