¿Qué es la atribución de rendimiento?

La atribución de rendimiento explica por qué la rentabilidad de una cartera se apartó de la de su índice de referencia. Reparte esa diferencia —la rentabilidad activa— entre las decisiones que la provocaron. El método más conocido, el modelo de Brinson, separa dos tipos de decisión:

Asignación: cuánto se puso en cada segmento —cada clase de activo, sector o región— frente al índice.
Selección: qué inversiones se eligieron dentro de cada segmento y cómo se comportaron frente a ese segmento del índice.

Las fórmulas

Para cada segmento $k$ , sean $w_k y b_k$ los pesos en la cartera y en el índice, $R_k y B_k$ las rentabilidades del segmento en la cartera y en el índice, $y B$ la rentabilidad total del índice:

\text{Asignación}_k = (w_k - b_k) \times (B_k - B)

\text{Selección}_k = w_k \times (R_k - B_k)

Esta versión incorpora a la selección el efecto de «interacción» que el modelo original trataba por separado. En conjunto, los efectos de todos los segmentos suman exactamente la rentabilidad activa:

R_p - B = \sum_k \text{Asignación}_k + \sum_k \text{Selección}_k

Un ejemplo sencillo

Una cartera y su índice tienen ambos solo acciones y bonos:

	Peso en la cartera	Peso en el índice	Rentabilidad en la cartera	Rentabilidad en el índice
Acciones	80%	60%	12%	15%
Bonos	20%	40%	2%	2%
Total			10,0%	9,8%

La cartera batió a su índice por 0,2 puntos. La atribución revela dos historias opuestas detrás de esa cifra tan pequeña:

\text{Asignación} = 0.2 \times (15\% - 9.8\%) + (-0.2) \times (2\% - 9.8\%) = +2.6\%

\text{Selección} = 0.8 \times (12\% - 15\%) + 0.2 \times (2\% - 2\%) = -2.4\%

Tener más acciones que el índice en un año en el que las acciones fueron bien sumó 2,6 puntos; las acciones concretas elegidas se quedaron por detrás de la bolsa y costaron 2,4 puntos. Una buena decisión de asignación y una mala selección de valores casi se anularon.

Cómo leerla

Los efectos de asignación premian sobreponderar los segmentos que batieron al índice en su conjunto e infraponderar los que se quedaron atrás.
Los efectos de selección premian elegir inversiones que batieron a su propio segmento del índice.
La asignación suele dominar. Los estudios sobre fondos de pensiones han encontrado que la mayor parte de la variación de sus rentabilidades en el tiempo se explica por su asignación de activos y no por la selección de valores.

Límites

Depende de los segmentos elegidos. Atribuir por sectores cuenta una historia distinta que atribuir por países.
Solo cuadra exactamente en un periodo. A lo largo de varios periodos, los efectos deben encadenarse con métodos específicos para cuadrar con el total.
Explica, no predice. Un fuerte efecto de selección en un año dice poco sobre la habilidad sin un historial más largo.

Temas relacionados

Consulta estas cifras para tu propia cartera

Floreo calcula cada cifra de esta página a partir de tus propias posiciones —rentabilidades, riesgo, asignación, divisas— y el asistente te las explica igual que esta página. Importa desde tu bróker o pruébalo antes con la cartera de muestra.

Iniciar la demo

La demo se abre al instante con una cartera de muestra; no hace falta cuenta.