¿Qué diferencia hay entre ponderar por igual y por capitalización?

La mayoría de los índices bursátiles, y los fondos que los replican, están ponderados por capitalización: el peso de cada compañía es proporcional a su valor de mercado, de modo que las mayores dominan. Una cartera ponderada por igual da a cada compañía el mismo peso, sea grande o pequeña. La misma lista de empresas puede comportarse de forma muy distinta según el método empleado.

Las fórmulas

Con $N$ compañías y valores de mercado $M_i$ :

w_i^{\text{capitalización}} = \frac{M_i}{\sum_j M_j} \qquad w_i^{\text{igual}} = \frac{1}{N}

Un ejemplo sencillo

Un índice de cuatro compañías:

Compañía	Valor	Peso por capitalización	Peso igual	Rentabilidad
A	600.000 M€	60%	25%	+20%
B	200.000 M€	20%	25%	0%
C	150.000 M€	15%	25%	+4%
D	50.000 M€	5%	25%	+8%

R_{\text{capitalización}} = 0.60 \times 20\% + 0.20 \times 0\% + 0.15 \times 4\% + 0.05 \times 8\% = 13\%

R_{\text{igual}} = 0.25 \times (20\% + 0\% + 4\% + 8\%) = 8\%

Cuando manda la compañía más grande, gana el índice ponderado por capitalización. Cuando mandan las pequeñas, gana la versión de pesos iguales.

En qué se diferencian

	Ponderado por capitalización	Ponderado por igual
Compañías mayores	dominan	mismo peso que el resto
Sesgo	hacia empresas grandes, a menudo caras	hacia empresas más pequeñas y baratas
Operativa necesaria	casi ninguna: los pesos siguen a los precios	reequilibrio periódico hacia el peso igual
Costes	los más bajos	algo más altos
Concentración	alta cuando dominan unos pocos gigantes	baja

Ponderar por igual equivale en la práctica a combinar un sesgo hacia las compañías más pequeñas con un reequilibrio periódico: vende lo que ha subido y compra lo que ha caído.

Qué muestra la historia

En algunos periodos largos, las versiones de peso igual del S&P 500 han batido al índice estándar, en buena medida gracias a su sesgo hacia compañías más pequeñas y baratas. En los periodos liderados por las mayores compañías —buena parte de la década de 2010 y los primeros años de la de 2020— se han quedado bastante atrás. Ningún método gana de forma sistemática.

Cómo usarlos

La ponderación por capitalización es la opción neutral: mantiene el mercado tal y como es, al menor coste.
La ponderación por igual es un sesgo deliberado que se aparta de las mayores compañías —una forma de reducir la concentración del índice— con resultados distintos en distintas fases de mercado.

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