¿Qué es la cobertura de divisa?
La cobertura de divisa consiste en proteger una inversión extranjera frente a las variaciones de los tipos de cambio, de modo que su rentabilidad en euros dependa sobre todo del comportamiento de la propia inversión. El inversor particular suele cubrirse a través de clases de participaciones con cobertura de divisa, a menudo marcadas como «EUR Hedged»: el fondo tiene las mismas inversiones que la versión sin cobertura, pero compensa de forma continua su exposición a divisa extranjera con contratos a plazo.
Cómo funciona
Un fondo cubierto acuerda hoy cambiar su divisa extranjera de vuelta a euros a un tipo fijo en el futuro, normalmente renovando los contratos cada mes. El precio a plazo acordado de la divisa extranjera se diferencia del precio de hoy por la diferencia entre los tipos de interés de ambas monedas:
donde se expresan en euros por unidad de divisa extranjera. Como resultado, la rentabilidad de una inversión cubierta es aproximadamente:
Los movimientos de la divisa desaparecen. Lo que queda es la rentabilidad local de la inversión más la diferencia de tipos de interés: el coste de la cobertura cuando los tipos extranjeros son más altos, y una ganancia cuando son más bajos.
Un ejemplo sencillo
Un fondo de renta variable estadounidense renta un 10% en dólares en un año en el que el dólar cae un 8% frente al euro. Los tipos a corto plazo en EE. UU. son del 4,5% y los del euro del 2,5%, así que cubrirse cuesta unos 2 puntos:
| El dólar cae un 8% | El dólar sube un 8% | |
|---|---|---|
| Clase sin cobertura | en torno a +1,2% | en torno a +18,8% |
| Clase con cobertura | en torno a +8,0% | en torno a +8,0% |
La clase con cobertura ofrece más o menos el mismo resultado haga lo que haga el dólar. La clase sin cobertura puede ser mucho mejor o mucho peor.
Cuándo tiene sentido cubrirse
- Bonos: los vaivenes de divisa pueden ser tan grandes como las propias rentabilidades de los bonos, así que cubrir los bonos extranjeros suele reducir el riesgo de forma sustancial. Es la opción estándar en los fondos de renta fija.
- Acciones: el beneficio es menor. Los movimientos de divisa añaden volatilidad a corto plazo, pero a largo plazo se han compensado en parte, y algunas divisas extranjeras han tendido a subir cuando caen las bolsas, lo que suaviza las pérdidas.
- Horizontes cortos: el dinero que hará falta dentro de pocos años está más expuesto a un único movimiento adverso de la divisa.
Costes y límites
- La diferencia de tipos de interés es un coste siempre que los tipos extranjeros sean más altos que los del euro, como han sido los tipos estadounidenses durante buena parte de la última década.
- Costes corrientes más altos: las clases con cobertura suelen tener un TER algo mayor, más los costes de operativa por renovar los contratos.
- Una cobertura imperfecta: los contratos se ajustan de forma periódica, así que los movimientos de divisa dentro del mes solo se compensan de forma aproximada.
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