¿Qué diferencia hay entre la divisa de cotización de un fondo y la subyacente?
Todo fondo tiene dos tipos de divisa, y se confunden con facilidad:
- La divisa de cotización, o divisa de negociación, es aquella en la que se cotizan y se negocian las participaciones del fondo en un mercado concreto. Un mismo ETF puede cotizar en euros en Fráncfort y en dólares estadounidenses en Londres.
- Las divisas subyacentes son las de los activos que el fondo tiene realmente: los dólares, yenes y libras en los que se valoran las acciones de sus compañías.
Solo las divisas subyacentes determinan el riesgo de divisa. La divisa de cotización es únicamente la unidad en la que se muestra el precio.
Por qué la divisa de cotización no importa
El precio de un fondo en su divisa de cotización es su valor liquidativo convertido al tipo de cambio actual. Para un fondo de acciones estadounidenses cotizado en euros, con el tipo de cambio expresado en dólares por euro:
Si las posiciones estadounidenses del fondo no cambian pero el euro sube frente al dólar, el precio en euros del fondo cae, aunque cotice en euros. Comprar la cotización en euros en lugar de la cotización en dólares no cambia nada de esto; solo cambia la moneda en la que se muestra el precio y, quizá, qué comisiones de cambio cobra el bróker.
Un ejemplo sencillo
Un ETF sobre el S&P 500 tiene un valor liquidativo de 100 dólares estadounidenses por participación y cotiza en euros. A un tipo de cambio de 1,10 dólares por euro:
Durante el mes siguiente las acciones estadounidenses no se mueven, pero el euro sube a 1,15 dólares:
El fondo cotizado en euros ha perdido en torno a un 4,3% en euros, únicamente por el tipo de cambio. Su cotización en euros no protegió al inversor del dólar.
Qué sí elimina el riesgo de divisa
- Las clases de participaciones con cobertura de divisa, que compensan la exposición a divisas subyacentes con contratos a plazo.
- Las inversiones en activos de la zona euro, como acciones de la zona euro o bonos denominados en euros.
Por qué importa la distinción
- La exposición a divisas debe medirse por divisa subyacente. Una cartera hecha enteramente de ETF globales cotizados en euros puede tener la mayor parte de su valor en dólares estadounidenses.
- Las rentabilidades difieren según la divisa. La rentabilidad de un fondo en euros y en dólares puede ser muy distinta; la relevante es la expresada en la moneda del inversor.
- Costes: comprar una cotización en una divisa extranjera puede añadir comisiones de cambio en el bróker sin cambiar en absoluto la exposición subyacente.
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