¿Cómo afectan los tipos de cambio a la rentabilidad?

Cuando una inversión está denominada en una moneda extranjera, su rentabilidad para quien invierte en euros tiene dos partes: cómo se comportó la inversión en su propia moneda y cómo se movió esa moneda frente al euro. La segunda parte —el efecto del tipo de cambio— puede sumar o restar a la rentabilidad, y en algunos años pesa más que el propio comportamiento de la inversión.

La fórmula

La rentabilidad en euros es el producto de ambos efectos:

1 + R_{\text{EUR}} = (1 + R_{\text{local}}) \times (1 + R_{\text{FX}})

donde $R_{\text{local}}$ es la rentabilidad en la moneda de la inversió $n y R_{\text{FX}}$ la variación del valor de esa moneda frente al euro. Con el tipo EUR/USD cotizado en dólares por euro, la variación del dólar frente al euro es:

R_{\text{FX}} = \frac{\text{EUR/USD}_{\text{inicial}}}{\text{EUR/USD}_{\text{final}}} - 1

Un tipo EUR/USD al alza significa un euro más fuerte y un dólar más débil, lo que reduce la rentabilidad de las inversiones estadounidenses para quien invierte en euros.

Un ejemplo sencillo

Un fondo de renta variable estadounidense renta un 12% en dólares a lo largo de un año, mientras el tipo EUR/USD pasa de 1,08 a 1,15:

R_{\text{FX}} = \frac{1.08}{1.15} - 1 \approx -6.1\%

1 + R_{\text{EUR}} = 1.12 \times 0.939 \approx 1.052

Quien invierte en euros gana en torno al 5,2%, menos de la mitad de lo que rentó el fondo en dólares.

Separar los efectos

Descomponer la rentabilidad en euros de una inversión extranjera en sus dos partes muestra qué movió realmente el resultado:

Rentabilidad local: cómo se comportó la propia inversión, un 12% en el ejemplo.
Efecto divisa: el resto de la rentabilidad en euros, $(1 + R_{\text{local}}) \times R_{\text{FX}}$ , unos −6,8 puntos en el ejemplo, incluido el pequeño término cruzado que surge al multiplicar ambos.

Un fondo que «lo hizo mal» en euros puede haberlo hecho bien en su moneda en un año de euro fuerte, y al revés.

Qué mueve los tipos de cambio

Las diferencias de tipos de interés: unos tipos más altos tienden a atraer capital y a apoyar a una moneda.
La inflación y el crecimiento: a largo plazo, las monedas de los países con inflación alta tienden a debilitarse.
El apetito por el riesgo: en las crisis globales, el inversor busca a menudo el dólar estadounidense, el franco suizo o el yen japonés.

Los tipos de cambio son notoriamente difíciles de predecir. En horizontes largos, su efecto sobre la rentabilidad de las acciones ha tendido a ser menor que en un año concreto, pero rara vez desaparece del todo.

Temas relacionados

Consulta estas cifras para tu propia cartera

Floreo calcula cada cifra de esta página a partir de tus propias posiciones —rentabilidades, riesgo, asignación, divisas— y el asistente te las explica igual que esta página. Importa desde tu bróker o pruébalo antes con la cartera de muestra.

Iniciar la demo

La demo se abre al instante con una cartera de muestra; no hace falta cuenta.