¿Qué es la exposición a divisas y cómo se mide?

La exposición a divisas describe qué parte del valor de una cartera depende de cada moneda, es decir, cuánto cambiaría si el dólar, el yen o la libra se movieran frente al euro. Se mide por la moneda de los activos subyacentes, no por la moneda en la que se compra o cotiza un valor. Un ETF de renta variable mundial comprado en euros en una bolsa alemana sigue siendo, económicamente, sobre todo una inversión en dólares estadounidenses.

Cómo se mide

Para cada divisa $c$ , la exposición es el peso del valor de la cartera invertido en activos denominados en esa moneda, sumando posiciones directas y el contenido de los fondos:

w_c = \frac{\sum_i V_i \, f_{i,c}}{V_{\text{total}}}

donde $V_i$ es el valor de la posició $n i y f_{i,c}$ la parte de esa posición invertida en la divisa $c$ . En un fondo con cobertura de divisa, la parte cubierta cuenta en la moneda propia del inversor.

Un ejemplo sencillo

Un inversor en euros tiene:

Posición	Valor	Reparto por divisas
ETF MSCI World, cotizado en euros	40.000 €	en torno al 70% USD, 7% EUR, 23% otras
Acciones alemanas	15.000 €	100% EUR
Cuenta de efectivo	5.000 €	100% EUR

w_{\text{USD}} = \frac{40{,}000 \times 0.70}{60{,}000} \approx 46.7\%

w_{\text{EUR}} = \frac{40{,}000 \times 0.07 + 15{,}000 + 5{,}000}{60{,}000} = 38\%

El 15,3% restante se reparte entre otras divisas, sobre todo el yen, la libra y el franco suizo. Casi la mitad de la cartera depende del dólar, aunque todas las posiciones se compraran en euros.

Exposición a través de los ingresos

Hay una segunda capa: dónde ganan su dinero las empresas. Un fabricante alemán de automóviles que vende buena parte de su producción en EE. UU. y en China reporta en euros, pero sus beneficios dependen del dólar y del yuan. Esta exposición económica es más difícil de medir y no suele aparecer en los desgloses por divisa, que siguen la moneda en la que se valoran los activos.

Cómo leerla

Compárala con un plan. Algunos inversores mantienen la mayor parte de su dinero a largo plazo en su moneda propia; otros se sienten cómodos con la mezcla de divisas del mercado mundial.
Una exposición grande a una sola divisa extranjera significa que sus movimientos frente al euro pueden dominar el resultado de la cartera en algunos años.
Las clases de participaciones con cobertura de divisa permiten mantener las mismas inversiones con mucha menos exposición a divisas.

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