¿Reduce el riesgo la diversificación por divisas?
La diversificación por divisas consiste en tener activos denominados en varias monedas en lugar de solo en la moneda propia. Que reduzca el riesgo depende de cómo se muevan esas divisas: entre sí y, sobre todo, en relación con las propias inversiones. A veces las divisas extranjeras amortiguan las pérdidas; a veces añaden una segunda capa de volatilidad.
Cómo entran las divisas en el riesgo
En una inversión extranjera, la varianza de la rentabilidad en euros combina la varianza de la inversión en su propia moneda, la varianza de la divisa y la correlación entre ambas:
donde es la correlación entre la rentabilidad local y el movimiento de la divisa frente al euro. Si es negativa —la divisa extranjera tiende a subir cuando la inversión cae—, la divisa reduce el riesgo. Si es cero o positiva, lo añade.
Un ejemplo sencillo
Una inversión en renta variable estadounidense tiene una volatilidad del 16% en dólares, y el dólar se mueve frente al euro con una volatilidad del 8%:
| Correlación | Volatilidad en euros |
|---|---|
| +0,3 | 19,9% |
| 0,0 | 17,9% |
| −0,3 | 15,6% |
Con una correlación negativa, la inversión sin cobertura es menos volátil en euros de lo que lo son las acciones en dólares. Históricamente, el dólar estadounidense se ha fortalecido a menudo frente al euro durante las caídas de las bolsas globales, cuando el inversor busca refugio: una correlación negativa que ha amortiguado las pérdidas de las acciones estadounidenses para quien invierte en euros. Que ese patrón continúe no está garantizado.
Cuándo ayuda y cuándo no
- Las divisas refugio, como el dólar estadounidense, el franco suizo y el yen japonés, han tendido a subir en las crisis, lo que ha convertido la exposición sin cobertura a ellas en una cobertura parcial para las carteras de acciones.
- Las divisas de materias primas y de mercados emergentes han caído a menudo junto con las bolsas, sumándose a las pérdidas.
- En los bonos, cuya volatilidad propia es baja, los vaivenes de divisa suelen dominar y añadir riesgo; cubrirse es la opción habitual.
Cómo pensarlo
- La moneda de gasto importa. El dinero que se va a gastar en euros está más seguro en euros a corto plazo; el patrimonio a largo plazo puede mantenerse razonablemente en varias divisas.
- Una cartera de renta variable mundial ya está diversificada por divisas, aunque sobre todo en dólares estadounidenses.
- Ni la cobertura total ni la ausencia total de cobertura son siempre lo mejor. Muchos inversores cubren sus bonos y dejan sus acciones sin cubrir, quedándose con la parte útil de la diversificación por divisas y eliminando la que sobre todo añade volatilidad.
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