¿Qué es el riesgo de divisa?

El riesgo de divisa —también llamado riesgo de tipo de cambio o riesgo FX— es el riesgo de que las variaciones de los tipos de cambio alteren el valor de las inversiones mantenidas en monedas extranjeras. Para quien invierte en euros, una acción estadounidense puede subir un 10% en dólares y aun así perder valor en euros si el dólar cae lo suficiente frente al euro. Toda inversión fuera de la zona euro lleva esta segunda fuente de ganancias y pérdidas además de su propio comportamiento.

Cómo surge

La rentabilidad de una inversión extranjera en euros combina la rentabilidad de la inversión en su propia moneda con la variación del tipo de cambio:

1 + R_{\text{EUR}} = (1 + R_{\text{local}}) \times (1 + R_{\text{FX}})

donde $R_{\text{local}}$ es la rentabilidad en la moneda de la inversió $n y R_{\text{FX}}$ la variación del valor de esa moneda frente al euro. Para movimientos pequeños, la rentabilidad en euros es aproximadamente la suma de ambas.

Un ejemplo sencillo

Una acción estadounidense sube un 10% en dólares a lo largo de un año. Durante ese mismo año, el dólar pierde un 8% de su valor frente al euro:

1 + R_{\text{EUR}} = 1.10 \times 0.92 = 1.012

Quien invierte en euros gana solo un 1,2%. Si el dólar hubiera subido un 8%, la ganancia habría sido del 18,8%.

Cómo se mide

Exposición a divisas: el peso del valor de la cartera en cada moneda, según la divisa de los activos subyacentes, no la moneda en la que un fondo se negocia.
Volatilidad: los tipos de cambio entre divisas principales suelen fluctuar con una volatilidad de en torno al 6-10% anual. Eso se suma a la volatilidad de las propias inversiones y, a veces, la compensa en parte.

Cuánto pesa en las carteras habituales

Quien invierte en euros en un ETF de renta variable mundial tiene la mayor parte de la inversión en divisas extranjeras: en un fondo MSCI World, en torno al 70% en dólares estadounidenses y menos de una décima parte en euros. Comprar el fondo en euros no cambia eso; un ETF de acciones globales cotizado en euros sigue cargando con el riesgo de divisa de sus posiciones.

Cuánto importa

En las acciones, los movimientos de divisa suman de forma apreciable a los vaivenes de corto plazo, pero a largo plazo han tendido a pesar menos que la propia rentabilidad de las acciones. Muchos inversores los aceptan.
En los bonos, los vaivenes de divisa pueden ser tan grandes como las propias rentabilidades, así que los bonos extranjeros se mantienen a menudo con cobertura de divisa.
Como diversificación, las divisas extranjeras a veces suben cuando cae el mercado propio, lo que puede suavizar las pérdidas.

La cobertura de divisa elimina la mayor parte del efecto cambiario, a un coste que depende de la diferencia entre los tipos de interés de las dos monedas.

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