¿Qué es la correlación entre inversiones?
La correlación mide hasta qué punto las rentabilidades de dos inversiones se mueven juntas. Va de +1 (siempre se mueven en la misma dirección, en proporción), pasando por 0 (sin relación estable), hasta −1 (siempre se mueven en direcciones opuestas). La correlación es lo que hace funcionar a la diversificación: combinar inversiones que no se mueven al unísono reduce el riesgo del conjunto por debajo del riesgo medio de sus partes.
La fórmula
La correlación entre las rentabilidades de dos inversiones es su covarianza dividida por el producto de sus volatilidades:
Suele estimarse a partir de rentabilidades diarias, semanales o mensuales de varios años.
Cómo reduce el riesgo la correlación
La volatilidad de una cartera de dos inversiones con pesos es:
El último término es donde entra la correlación: cuanto menor sea, menor será la volatilidad de la cartera.
Un ejemplo sencillo
Dos inversiones tienen cada una una volatilidad del 20%, y una cartera tiene la mitad de cada una:
| Correlación | Volatilidad de la cartera |
|---|---|
| +1,0 | 20,0% |
| +0,5 | 17,3% |
| 0,0 | 14,1% |
| −0,5 | 10,0% |
Con correlación perfecta, combinar ambas no hace nada por el riesgo. Cada escalón a la baja en la correlación reduce la volatilidad de la mezcla sin cambiar su rentabilidad esperada.
Correlaciones habituales
- Acciones de distintas empresas del mismo mercado: a menudo entre 0,3 y 0,6.
- Bolsas de distintos países desarrollados: a menudo entre 0,6 y 0,9, y más altas que hace décadas, a medida que los mercados se han ido conectando.
- Acciones y deuda pública de alta calidad: cercana a cero o ligeramente negativa durante buena parte de las dos últimas décadas, pero claramente positiva en 2022, cuando ambas cayeron juntas al subir los tipos de interés.
Límites
- Las correlaciones suben en las crisis. En una oleada de ventas muchas inversiones caen juntas, justo cuando más falta hace la diversificación. Las correlaciones medidas en años tranquilos exageran su beneficio en los malos.
- No es estable. Una correlación describe la relación en un periodo concreto y puede cambiar cuando cambia el entorno económico.
- Solo mide el movimiento conjunto lineal. Dos inversiones pueden estar descorrelacionadas de media y aun así desplomarse juntas en sucesos extremos.
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