¿Qué es la diferencia de seguimiento de un ETF?
La diferencia de seguimiento es la diferencia entre la rentabilidad de un ETF y la del índice que replica en un periodo dado, normalmente un año natural:
Suele ser negativa: el fondo renta algo menos que su índice, porque el fondo tiene costes y el índice no. Es la medida más completa de lo que cuesta realmente un fondo indexado, porque recoge todo lo que afecta a la rentabilidad del inversor, y no solo las comisiones que figuran por escrito.
Qué la causa
La diferencia de seguimiento es la suma de varios efectos:
- El TER: los costes corrientes, que reducen la rentabilidad cada año.
- La operativa dentro del fondo: los costes de comprar y vender valores cuando cambia el índice o entra y sale dinero.
- El préstamo de valores: muchos ETF físicos prestan acciones a cambio de una comisión, lo que mejora la rentabilidad.
- Los impuestos sobre los dividendos: un fondo puede pagar más o menos retención de la que supone el índice; muchos índices de referencia son de rentabilidad total neta y descuentan un tipo estándar.
- El muestreo: los fondos que solo mantienen una selección representativa de los valores del índice se desvían un poco de él.
Estos efectos pueden compensarse en parte. Un fondo con un TER del 0,20% puede tener una diferencia de seguimiento de solo −0,05%, o incluso positiva, si el préstamo de valores y los efectos fiscales juegan a su favor.
Un ejemplo sencillo
| ETF A | ETF B | |
|---|---|---|
| TER | 0,12% | 0,20% |
| Rentabilidad del índice | 10,00% | 10,00% |
| Rentabilidad del ETF | 9,80% | 9,95% |
| Diferencia de seguimiento | −0,20% | −0,05% |
El ETF A es más barato sobre el papel, pero el ETF B les costó menos a sus partícipes ese año.
Diferencia de seguimiento y tracking error
Se confunden con facilidad:
- La diferencia de seguimiento mide cuánto se quedó el ETF por debajo del índice, o por encima, en un periodo: su coste.
- El tracking error mide cuánto fluctúan esas diferencias de rentabilidad diarias o mensuales: su consistencia. Es la desviación típica de esas diferencias.
Un buen fondo indexado tiene una diferencia de seguimiento pequeña y estable y un tracking error bajo.
Cómo usarla
- Mira varios años. Un año puede estar distorsionado por efectos puntuales; la media de tres a cinco años es más fiable.
- Compara fondos sobre el mismo índice. Las diferencias entre fondos que siguen índices distintos reflejan sobre todo los índices, no los fondos.
- Úsala junto al TER, no en su lugar: el TER se conoce de antemano; la diferencia de seguimiento, solo después.
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