¿Qué es el solapamiento entre ETF?

El solapamiento entre ETF es la medida en que dos o más fondos de una cartera tienen las mismas compañías. Es habitual y fácil de pasar por alto: un ETF sobre el MSCI World, otro sobre el S&P 500 y uno tecnológico parecen tres inversiones distintas, pero el mismo puñado de grandes compañías estadounidenses encabeza los tres. La cartera acaba teniendo más de esas compañías de lo previsto y está menos diversificada de lo que sugiere su número de fondos.

Cómo se mide el solapamiento

El solapamiento entre dos fondos $A y B$ es la suma, sobre todas las compañías que comparten, del menor de los dos pesos:

\text{Solapamiento}(A, B) = \sum_{c} \min(w_{A,c}, \, w_{B,c})

donde $w_{A,c}$ es el peso de la compañí $a c$ en el fondo $A$ . Va del 0% (sin posiciones comunes) al 100% (fondos idénticos). Un solapamiento del 60% significa que el 60% del valor de cada fondo está invertido de la misma manera.

Para la cartera en su conjunto, lo que importa es la exposición combinada a cada compañía a través de todos los fondos y posiciones directas:

E_c = \sum_{i} \frac{V_i}{V_{\text{total}}} \, w_{i,c}

donde $V_i$ es el valor de la posició $n i y w_{i,c}$ el peso de la compañí $a c$ dentro de ella.

Un ejemplo sencillo

Una cartera tiene 20.000 € en un ETF sobre el MSCI World, 20.000 € en un ETF sobre el S&P 500 y 4.000 € en acciones de una gran compañía tecnológica. Esa compañía supone un 5% del ETF mundial y un 7% del ETF sobre el S&P 500:

E = \frac{20{,}000 \times 0.05 + 20{,}000 \times 0.07 + 4{,}000}{44{,}000} = \frac{6{,}400}{44{,}000} \approx 14.5\%

De forma directa, la compañía es un 9% de la cartera; a través de los fondos, su peso real es del 14,5%. Y como Estados Unidos supone en torno al 70% del MSCI World, los dos ETF se solapan en bastante más de la mitad: la cartera es mucho más una apuesta por las grandes compañías estadounidenses de lo que sugiere su estructura.

Por qué importa

Concentración oculta. Las mayores compañías acaban con pesos mayores que en cualquier índice individual.
Falsa diversificación. Un fondo que se solapa mucho con otro que ya se tiene añade costes y complejidad, pero apenas exposición nueva.
Apuestas dobladas. Las acciones sueltas de compañías que ya son posiciones principales de un ETF refuerzan la misma exposición.

Cómo reducirlo

Combina fondos que se complementen, como un ETF de mercados desarrollados con uno de emergentes, o un ETF mundial con uno de pequeña capitalización, en lugar de fondos que cubren las mismas grandes compañías.
Comprueba la exposición combinada a las mayores compañías después de añadir cualquier fondo o acción.
Usa un fondo amplio como núcleo. Un único ETF all-world ya contiene la mayor parte de lo que aportarían varios fondos regionales.

El solapamiento no siempre es un error: un sesgo deliberado hacia una región o una compañía puede ser una decisión razonable. Se convierte en un problema cuando es invisible.

Temas relacionados

Consulta estas cifras para tu propia cartera

Floreo calcula cada cifra de esta página a partir de tus propias posiciones —rentabilidades, riesgo, asignación, divisas— y el asistente te las explica igual que esta página. Importa desde tu bróker o pruébalo antes con la cartera de muestra.

Iniciar la demo

La demo se abre al instante con una cartera de muestra; no hace falta cuenta.