¿Qué hipótesis de rentabilidad a largo plazo son realistas?

Todo plan financiero a largo plazo descansa sobre una hipótesis de rentabilidad futura. Si se supone demasiado, el plan falla sin hacer ruido; si se supone demasiado poco, exige ahorrar más de lo necesario. Las rentabilidades futuras no se pueden conocer, pero la historia, las valoraciones actuales y los tipos de interés dan un rango razonable.

Qué muestra la historia

Los estudios de largo plazo sobre mercados desarrollados de más de un siglo —como la investigación sobre rentabilidades globales de Dimson, Marsh y Staunton— dan aproximadamente estas rentabilidades reales medias, después de inflación:

Clase de activo	Rentabilidad real anual (aprox.)
Acciones globales	en torno al 5%
Deuda pública	en torno al 1,5-2%
Efectivo a corto plazo	en torno al 0,5-1%

Son medias a largo plazo sobre periodos que incluyeron guerras, depresiones y episodios de inflación alta. Décadas concretas han sido mucho mejores y mucho peores: ha habido tramos de diez años y más con rentabilidades reales negativas en acciones.

Nominal y real

Una rentabilidad nominal incluye la inflación; una real, no:

1 + r_{\text{nominal}} = (1 + r_{\text{real}}) \, (1 + \pi)

donde $\pi$ es la tasa de inflación. Con una rentabilidad real del 5% y una inflación del 2%, la nominal es de en torno al 7,1%. Los planes hechos en dinero de hoy deberían usar rentabilidades reales; los planes con objetivos nominales, nominales. Mezclar ambas es uno de los errores de planificación más frecuentes.

De la rentabilidad del mercado a la del inversor

Lo que importa para un plan es la rentabilidad que queda después de todo:

r_{\text{plan}} \approx r_{\text{mercado}} - \text{Costes} - \text{Lastre fiscal}

Una cartera con un 70% en acciones y un 30% en deuda pública, con las rentabilidades reales históricas anteriores, tendría una rentabilidad real esperada de aproximadamente:

0.7 \times 5\% + 0.3 \times 1.75\% \approx 4.0\%

Después de un 0,3% anual en costes, queda alrededor del 3,7%, antes de impuestos.

Cómo elegir hipótesis para un plan

Sé conservador. Muchos planificadores suponen rentabilidades reales del 3-5% para las acciones y del 0-2% para los bonos —por debajo de las medias históricas— para dejar un margen de seguridad.
Ten en cuenta el punto de partida. A valoraciones altas les han seguido históricamente rentabilidades menores, y la rentabilidad de los bonos depende mucho de los tipos de interés de hoy.
Prueba con rentabilidades menores. Un plan que solo funciona al 7% anual es frágil. Comprobar el resultado uno o dos puntos por debajo muestra cuánto margen de error hay.
Ten en cuenta la variabilidad. Las rentabilidades medias no son rentabilidades constantes; una simulación de Monte Carlo muestra el abanico de desenlaces posibles alrededor de la media.

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