¿Qué es el riesgo de secuencia de rentabilidades?
El riesgo de secuencia de rentabilidades es el riesgo de que el orden en el que llegan las rentabilidades perjudique a una cartera de la que se retira dinero con regularidad. Sin retiradas, el orden no importa: las mismas rentabilidades en cualquier orden producen el mismo valor final. Con retiradas —como en la jubilación—, los años malos al principio hacen mucho más daño que esos mismos años malos más tarde, porque se saca dinero cuando los valores están bajos y ese dinero ya no está para la recuperación.
Por qué importa el orden
Sin flujos de caja, el valor final depende únicamente del producto de las rentabilidades, que es el mismo en cualquier orden:
Con una retirada al final de cada año, el valor de cada año depende de todo lo anterior:
Una retirada hecha después de una caída vende más participaciones por el mismo importe, y deja menos participaciones para aprovechar la recuperación de los precios.
Un ejemplo sencillo
Dos jubilados empiezan cada uno con 500.000 € y retiran 30.000 € al año. Ambos viven las mismas cinco rentabilidades anuales, en orden opuesto:
| Los años malos primero | Los años buenos primero | |
|---|---|---|
| Rentabilidades | −20%, −10%, +15%, +20%, +10% | +10%, +20%, +15%, −10%, −20% |
| Valor tras cinco años | 357.354 € | 416.232 € |
Sin retiradas, ambos tendrían exactamente 546.480 €, porque las rentabilidades son las mismas. Con retiradas, quien se topó primero con los años malos tiene unos 59.000 € menos al cabo de solo cinco años. En una jubilación de treinta años, una diferencia así puede decidir si el dinero dura.
Cuándo importa más
- En los años justo antes y después de jubilarse, cuando la cartera es más grande y empiezan las retiradas.
- Con tasas de retirada altas, que dejan menos margen para recuperarse.
- En carteras con un peso alto en activos volátiles.
Formas de reducirlo
- Un colchón en efectivo o bonos que cubra unos años de retiradas, para no tener que vender acciones después de un desplome.
- Retiradas flexibles: gastar algo menos tras los años malos y algo más tras los buenos.
- Una tasa de retirada inicial menor, como las tasas conservadoras que se manejan en torno a la regla del 4%.
- Reducir el riesgo de forma gradual en los años próximos al inicio de las retiradas.
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