¿Qué es la tolerancia al riesgo?
La tolerancia al riesgo es el grado de pérdida y de volatilidad que quien invierte está dispuesto y en condiciones de aceptar. Tiene dos caras que a menudo se confunden:
- La disposición a asumir riesgo: la capacidad psicológica de convivir con valores que caen sin vender presa del pánico.
- La capacidad de asumir riesgo: la capacidad financiera de absorber pérdidas sin poner en peligro los objetivos, determinada por los ingresos, el ahorro, el horizonte y las obligaciones.
Una cartera sensata respeta la menor de las dos. Quien es joven y tiene un ingreso seguro puede tener una capacidad alta y una disposición baja; quien está jubilado y tranquilo porque su pensión cubre todos sus gastos puede estar en el caso contrario.
Cómo se evalúa
Los cuestionarios que usan bancos y asesores preguntan por objetivos, experiencia y reacciones ante pérdidas hipotéticas. Las preguntas más útiles son concretas: ¿qué pasaría con una pérdida de 20.000 € en una cartera de 100.000 €?
El comportamiento pasado suele ser más revelador que cualquier respuesta: cómo reaccionó realmente esa persona en la última caída de verdad.
La caída máxima aceptable es una forma práctica de convertir la tolerancia en una asignación. Si la peor caída soportable es , y las acciones pueden perder alrededor de la mitad de su valor en una crisis severa mientras que los bonos de alta calidad pierden mucho menos, el peso máximo en acciones es aproximadamente:
Un ejemplo sencillo
Alguien con 100.000 € decide que podría soportar una pérdida temporal de 20.000 € —un 20%— sin vender:
Cabría esperar que una cartera con en torno a un 40% en acciones y un 60% en bonos de alta calidad y efectivo cayera más o menos eso en una crisis como las peores de las últimas décadas. Quien pudiera soportar una caída del 35% podría tener en torno a un 70% en acciones.
Es solo una regla aproximada: los bonos también pueden caer, como en 2022, y las crisis futuras pueden ser más profundas que las pasadas.
Cómo determina la asignación
- La asignación de activos —sobre todo el reparto entre acciones y activos más seguros— es donde la tolerancia al riesgo se vuelve concreta.
- La volatilidad y la caída máxima de la cartera resultante deberían coincidir con lo que esa persona ha dicho que puede soportar.
- La coherencia importa más que la precisión. La mejor asignación es la que se mantiene durante un desplome; una rentabilidad algo menor que se obtiene de verdad bate a otra mayor que se abandona en el peor momento.
Cosas que tener en cuenta
- La tolerancia cambia con la edad, las circunstancias y la experiencia, y a menudo cae con fuerza tras la primera pérdida real.
- Los mercados tranquilos la exageran. Muchos inversores sobrestiman su tolerancia tras años de precios al alza.
- Ponerla por escrito ayuda, para que una decisión tomada en tiempos de calma guíe a la que se tome en una crisis.
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