¿Qué es la concentración de un índice?

La concentración de un índice describe qué parte de un índice bursátil corresponde a sus mayores compañías. Como los índices amplios se ponderan por valor de mercado, las compañías más grandes reciben automáticamente los pesos más grandes. Cuando un grupo reducido crece mucho más rápido que el resto —como han hecho en los últimos años las mayores tecnológicas estadounidenses—, el índice, y todo fondo que lo replica, se concentra más.

Cómo se mide

Peso de las diez mayores: el peso conjunto de las diez compañías más grandes:

\text{Peso de las 10 mayores} = \sum_{i=1}^{10} w_{(i)}

donde $w_{(1)} \ge w_{(2)} \ge \dots$ son los pesos ordenados de mayor a menor.

Número efectivo de compañías: el inverso de la suma de los pesos al cuadrado, que indica como cuántas compañías de igual peso se comporta el índice:

N_{\text{ef}} = \frac{1}{\sum_i w_i^2}

Cómo de concentrados están los índices

A mediados de la década de 2020, las diez mayores compañías suponían alrededor de una cuarta parte del MSCI World y más de un tercio del S&P 500, niveles no vistos en décadas. La mayoría eran compañías estadounidenses de tecnología y comunicación. Un índice de unas 1.400 compañías se comporta así, en buena parte de su riesgo, como una cartera de unas pocas decenas.

Un ejemplo sencillo

Un índice de 1.000 compañías en el que las diez mayores pesan un 3% cada una, y las otras 990 se reparten a partes iguales el 70% restante:

N_{\text{ef}} = \frac{1}{10 \times 0.03^2 + 990 \times \left(\frac{0.70}{990}\right)^2} \approx \frac{1}{0.0090 + 0.0005} \approx 105

El índice tiene 1.000 compañías, pero se comporta como unas 105 de igual peso, y las diez mayores explican casi toda la concentración.

Qué significa para el inversor

Los ETF mundiales están menos diversificados de lo que parecen. Buena parte de su comportamiento depende de unas pocas compañías, un sector y un país.
Funciona en ambos sentidos. La concentración elevó las rentabilidades de los índices mientras las mayores compañías iban por delante; perjudicaría si cayeran juntas.
Las acciones directas la aumentan. Tener individualmente las mayores compañías además de un ETF mundial incrementa una exposición que ya es grande.

Formas de responder

Aceptarla como el juicio del propio mercado: ponderar por capitalización refleja sencillamente lo que valen las compañías, y no exige operar para mantenerlo.
Añadir contrapesos, como fondos de pequeña capitalización, de pesos iguales o regionales, que tienen menos de las mayores compañías.
Medir la exposición combinada a las mayores compañías en todas las posiciones, de modo que la concentración sea una decisión conocida y no una sorpresa.

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