Qu'est-ce que l'effet de disposition ?
L'effet de disposition est la tendance des investisseurs à vendre trop tôt les placements qui ont monté, et à conserver trop longtemps ceux qui ont baissé. Il a été nommé par les économistes Hersh Shefrin et Meir Statman en 1985, et documenté depuis chez les particuliers comme chez les professionnels, dans de nombreux pays.
Il joue contre le résultat : vendre les gagnants fige de petits gains, tandis que garder les perdants remplit le portefeuille des placements qui ont le moins bien performé.
D'où il vient
- L'évitement du regret : vendre à perte rend la perte définitive et revient à admettre une erreur ; conserver maintient l'espoir d'un rebond.
- L'aversion aux pertes : selon la théorie des perspectives, une perte est ressentie environ deux fois plus intensément qu'un gain de même ampleur.
- L'ancrage au prix d'achat : le prix payé apparaît comme la « bonne » valeur à retrouver, alors que le marché n'en a aucune mémoire.
Comment il se mesure
Les chercheurs comparent la facilité avec laquelle les investisseurs vendent leurs gagnants et leurs perdants. Chaque jour où une vente a lieu, chaque position compte comme un gain ou une perte réalisée si elle a été vendue, et latente si elle a été conservée :
Une proportion de gains réalisés (PGR) supérieure à la proportion de pertes réalisées (PLR) signale un effet de disposition. Dans les études classiques sur les comptes de courtage américains, les investisseurs réalisaient leurs gains environ une fois et demie plus facilement que leurs pertes.
Un exemple chiffré
Les jours où un investisseur a vendu au cours d'une année, ses positions présentaient au total 20 gains et 20 pertes. Il a vendu 8 des positions gagnantes et 2 des perdantes :
L'investisseur avait quatre fois plus de chances de vendre un gagnant qu'un perdant.
Ce qu'il coûte
- Le rendement : les recherches montrent que les gagnants vendus ont ensuite surperformé les perdants conservés.
- La fiscalité : dans de nombreux régimes, les moins-values réalisées s'imputent sur les plus-values. Vendre les gagnants et garder les perdants fait exactement l'inverse de ce qui serait optimal.
- L'accumulation de positions faibles : avec le temps, le portefeuille se remplit des titres qui ont le moins bien performé.
Comment y résister
- Juger chaque position comme s'il s'agissait d'un nouvel achat, en ignorant le prix payé.
- Suivre des règles décidées à l'avance, comme le rééquilibrage vers des poids cibles.
- Examiner ensemble plus-values réalisées et latentes, pour vérifier si les ventes favorisent systématiquement les gagnants.
Un exemple chiffré
Traité sur un portefeuille d’exemple. Les chiffres ci-dessous sont ceux de ce portefeuille, pas du vôtre.
Ai-je tendance à vendre mes gagnants trop tôt ?
Votre historique de transactions montre 2 ventes réalisées. Voici le résumé de ces ventes et ce que cela implique.
| Asset | Date | Realized gain (€) | Realized return (%) | Value if still held (€) |
|---|---|---|---|---|
| iShares Core MSCI World UCITS ETF | 24/03/2025 | +995.78 | +25.21 | 6.296,50 € |
| iShares Core MSCI World UCITS ETF | 14/05/2024 | +789.15 | +20.90 | 6.296,50 € |
Ces deux ventes concernent iShares Core MSCI World UCITS ETF et iShares Core MSCI World UCITS ETF (même fonds vendu à deux dates). Les lignes montrent le gain réalisé à la vente et le rendement réalisé sur la période de détention. Le champ "value if still held" montre la valeur que ces positions auraient aujourd'hui si elles n'avaient pas été vendues.
Interprétation factuelle (sans conseil) :
- Vous avez réalisé 2 ventes au total (voir l'historique) et les deux étaient profitables; le taux de réussite des trades réalisés est de 100,00%.
- Les ventes ont verrouillé des gains de +995,78 € et +789,15 €; la plateforme calcule aussi le "gain forgone by selling" pour chaque vente (respectivement +1.351,00 € et +1.731,00 €), c’est-à-dire ce que la position vaudrait en plus aujourd'hui selon les prix actuels.
- La somme des gains que vous auriez pu obtenir en gardant ces positions est indiquée dans ces deux lignes par "value if still held" comparée aux produits de vente.
Si vous souhaitez, je peux afficher la liste complète des transactions récentes ou montrer le total des gains que vous avez réalisés et ceux "perdus" à la revente (gain forgone) pour ces ventes.
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