Che cos'è la concentrazione di un indice?

La concentrazione di un indice descrive quanta parte di un indice azionario sia costituita dalle sue società maggiori. Poiché gli indici ampi sono ponderati per valore di mercato, le società più grandi ricevono automaticamente i pesi più elevati. Quando un gruppo ristretto cresce molto più rapidamente del resto — come hanno fatto negli ultimi anni le maggiori società tecnologiche statunitensi — l'indice, e ogni fondo che lo replica, diventa più concentrato.

Come si misura

Peso delle prime dieci: la quota complessiva delle dieci società maggiori:

\text{Peso delle prime 10} = \sum_{i=1}^{10} w_{(i)}

dove $w_{(1)} \ge w_{(2)} \ge \dots$ sono i pesi ordinati dal maggiore al minore.

Numero effettivo di società: l'inverso della somma dei pesi al quadrato, che indica a quante società equipesate l'indice somigli nel comportamento:

N_{\text{eff}} = \frac{1}{\sum_i w_i^2}

Quanto sono concentrati gli indici

A metà degli anni Venti, le dieci società maggiori rappresentavano circa un quarto dell'MSCI World e più di un terzo dell'S&P 500 — livelli che non si vedevano da decenni. La maggior parte erano società statunitensi della tecnologia e delle comunicazioni. Un indice di circa 1.400 società si comporta quindi, per gran parte del proprio rischio, come un portafoglio di poche decine.

Un esempio semplice

Un indice di 1.000 società in cui le dieci maggiori pesano il 3% ciascuna, e le altre 990 si dividono in parti uguali il restante 70%:

N_{\text{eff}} = \frac{1}{10 \times 0.03^2 + 990 \times \left(\frac{0.70}{990}\right)^2} \approx \frac{1}{0.0090 + 0.0005} \approx 105

L'indice detiene 1.000 società ma si comporta come circa 105 equipesate, e le dieci maggiori spiegano quasi tutta la concentrazione.

Che cosa significa per chi investe

Gli ETF mondiali sono meno diversificati di quanto sembrino. Gran parte del loro andamento dipende da poche società, un settore e un paese.
Funziona in entrambe le direzioni. La concentrazione ha sostenuto i rendimenti degli indici mentre le società maggiori facevano meglio del resto; li danneggerebbe se scendessero insieme.
Le azioni dirette la aumentano. Detenere singolarmente le società maggiori oltre a un ETF mondiale accresce un'esposizione già ampia.

Come rispondere

Accettarla come giudizio dello stesso mercato: la ponderazione per capitalizzazione riflette semplicemente quanto valgono le società, e non richiede alcuna operatività per essere mantenuta.
Aggiungere contrappesi, come fondi small cap, equipesati o regionali, che detengono meno delle società maggiori.
Misurare l'esposizione complessiva alle società maggiori su tutte le posizioni, così che la concentrazione sia una scelta consapevole e non una sorpresa.

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