Che cos'è la differenza di replica di un ETF?
La differenza di replica è la differenza tra il rendimento di un ETF e quello dell'indice che replica in un dato periodo, di norma un anno solare:
È di solito negativa: il fondo rende un po' meno del proprio indice, perché il fondo ha costi e l'indice no. È la misura più completa di quanto costi davvero un fondo indicizzato, perché coglie tutto ciò che incide sul rendimento dell'investitore, non solo le commissioni dichiarate.
Che cosa la causa
La differenza di replica è la somma di diversi effetti:
- Il TER: i costi correnti, che abbassano il rendimento ogni anno.
- La negoziazione all'interno del fondo: i costi di acquisto e vendita dei titoli quando l'indice cambia o quando entra ed esce denaro.
- Il prestito titoli: molti ETF fisici prestano azioni dietro compenso, il che migliora il rendimento.
- Le imposte sui dividendi: un fondo può pagare ritenute maggiori o minori di quelle ipotizzate dall'indice; molti benchmark sono indici a rendimento totale netto che deducono un'aliquota standard.
- Il campionamento: i fondi che detengono solo una selezione rappresentativa dei titoli dell'indice se ne discostano leggermente.
Questi effetti possono in parte compensarsi. Un fondo con un TER dello 0,20% può avere una differenza di replica di appena −0,05%, o persino positiva, se il prestito titoli e gli effetti fiscali giocano a suo favore.
Un esempio semplice
| ETF A | ETF B | |
|---|---|---|
| TER | 0,12% | 0,20% |
| Rendimento dell'indice | 10,00% | 10,00% |
| Rendimento dell'ETF | 9,80% | 9,95% |
| Differenza di replica | −0,20% | −0,05% |
L'ETF A è più economico sulla carta, ma l'ETF B è costato meno ai propri sottoscrittori quell'anno.
Differenza di replica e tracking error
I due si confondono facilmente:
- La differenza di replica misura di quanto il rendimento dell'ETF sia rimasto sotto, o sopra, quello dell'indice in un periodo — il suo costo.
- Il tracking error misura quanto oscillino le differenze di rendimento giornaliere o mensili — la sua costanza. È la deviazione standard di quelle differenze.
Un buon fondo indicizzato ha una differenza di replica piccola e stabile e un tracking error basso.
Come usarla
- Guarda diversi anni. Un singolo anno può essere distorto da effetti particolari; la media su tre-cinque anni è più affidabile.
- Confronta fondi sullo stesso indice. Le differenze tra fondi che seguono indici diversi riflettono soprattutto gli indici, non i fondi.
- Usala insieme al TER, non al suo posto: il TER è noto in anticipo, la differenza di replica solo a posteriori.
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