Che cos'è la copertura valutaria?
La copertura valutaria consiste nel proteggere un investimento estero dalle variazioni dei tassi di cambio, così che il suo rendimento in euro dipenda soprattutto dall'andamento dell'investimento stesso. I risparmiatori privati si coprono di norma tramite classi di quote a cambio coperto, spesso indicate con «EUR Hedged»: il fondo detiene gli stessi investimenti della versione non coperta, ma compensa di continuo la propria esposizione valutaria con contratti a termine.
Come funziona
Un fondo coperto si accorda oggi per riconvertire la valuta estera in euro a un tasso fissato in una data futura, rinnovando di norma i contratti ogni mese. Il prezzo a termine concordato della valuta estera differisce dal prezzo odierno per la differenza tra i tassi di interesse delle due valute:
dove sono espressi in euro per unità di valuta estera. Di conseguenza il rendimento di un investimento coperto è approssimativamente:
I movimenti della valuta scompaiono. Resta il rendimento locale dell'investimento più la differenza tra i tassi di interesse — il costo della copertura quando i tassi esteri sono più alti, e un guadagno quando sono più bassi.
Un esempio semplice
Un fondo azionario statunitense rende il 10% in dollari in un anno in cui il dollaro scende dell'8% contro l'euro. I tassi a breve statunitensi sono al 4,5% e quelli dell'euro al 2,5%, quindi coprirsi costa circa 2 punti:
| Il dollaro scende dell'8% | Il dollaro sale dell'8% | |
|---|---|---|
| Classe non coperta | circa +1,2% | circa +18,8% |
| Classe coperta | circa +8,0% | circa +8,0% |
La classe coperta restituisce all'incirca lo stesso risultato qualunque cosa faccia il dollaro. Quella non coperta può andare molto meglio o molto peggio.
Quando coprirsi ha senso
- Obbligazioni: le oscillazioni valutarie possono essere grandi quanto i rendimenti stessi delle obbligazioni, quindi coprire le obbligazioni estere di norma riduce il rischio in modo sostanziale. È la scelta standard per i fondi obbligazionari.
- Azioni: il beneficio è minore. I movimenti valutari aggiungono volatilità di breve periodo, ma sui lunghi orizzonti si sono in parte compensati, e alcune valute estere hanno teso a salire quando i mercati azionari scendono, il che attenua le perdite.
- Orizzonti brevi: il denaro che servirà entro pochi anni è più esposto a un singolo movimento valutario sfavorevole.
Costi e limiti
- La differenza tra i tassi di interesse è un costo ogni volta che i tassi esteri sono più alti di quelli dell'euro, come lo sono stati quelli statunitensi per buona parte dell'ultimo decennio.
- Costi correnti più alti: le classi coperte hanno di solito un TER leggermente superiore, oltre ai costi di negoziazione per il rinnovo dei contratti.
- Una copertura imperfetta: i contratti vengono aggiustati periodicamente, quindi i movimenti valutari infra-mensili sono compensati solo in modo approssimativo.
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