Che differenza c'è tra la valuta di negoziazione di un fondo e quelle sottostanti?

Ogni fondo ha due tipi di valuta, e si confondono facilmente:

• La valuta di negoziazione, o valuta di quotazione, è quella in cui le quote del fondo sono quotate e scambiate su una determinata borsa. Lo stesso ETF può essere quotato in euro a Francoforte e in dollari statunitensi a Londra.
• Le valute sottostanti sono quelle degli attivi che il fondo detiene davvero — i dollari, gli yen e le sterline in cui sono prezzate le azioni delle sue società.

Solo le valute sottostanti determinano il rischio di cambio. La valuta di negoziazione è soltanto l'unità in cui viene mostrato il prezzo.

Perché la valuta di negoziazione non conta

Il prezzo di un fondo nella sua valuta di negoziazione è il valore patrimoniale netto convertito al cambio corrente. Per un fondo di azioni statunitensi quotato in euro, con il cambio espresso in dollari per euro:

Se le posizioni statunitensi del fondo restano invariate ma l'euro sale contro il dollaro, il prezzo in euro del fondo scende — anche se è scambiato in euro. Acquistare la quotazione in euro anziché quella in dollari non cambia nulla di tutto ciò; cambia solo la valuta in cui il prezzo viene mostrato e, semmai, quali commissioni di cambio applica il broker.

Un esempio semplice

Un ETF sull'S&P 500 ha un valore patrimoniale netto di 100 dollari statunitensi per quota ed è quotato in euro. A un cambio di 1,10 dollari per euro:

Nel mese successivo le azioni statunitensi non si muovono, ma l'euro sale a 1,15 dollari:

Il fondo quotato in euro ha perso circa il 4,3% in euro, unicamente per effetto del cambio. La sua quotazione in euro non ha protetto l'investitore dal dollaro.

Che cosa elimina davvero il rischio di cambio

• Le classi di quote a cambio coperto, che compensano l'esposizione alle valute sottostanti con contratti a termine.
• Gli investimenti in attivi dell'area euro, come azioni della zona euro o obbligazioni denominate in euro.

Perché la distinzione conta

• L'esposizione valutaria va misurata in base alle valute sottostanti. Un portafoglio composto interamente da ETF globali quotati in euro può avere gran parte del proprio valore in dollari statunitensi.
• I rendimenti differiscono a seconda della valuta. Il rendimento di un fondo in euro e in dollari può essere molto diverso; quello rilevante è nella valuta dell'investitore.
• Costi: acquistare una quotazione in una valuta estera può aggiungere commissioni di cambio presso il broker senza modificare minimamente l'esposizione sottostante.

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