Che cos'è l'esposizione valutaria e come si misura?

L'esposizione valutaria descrive quanta parte del valore di un portafoglio dipende da ciascuna valuta, cioè quanto cambierebbe se il dollaro, lo yen o la sterlina si muovessero contro l'euro. Si misura in base alla valuta degli attivi sottostanti, non a quella in cui un titolo viene comprato o quotato. Un ETF azionario mondiale acquistato in euro su una borsa tedesca resta, sul piano economico, soprattutto un investimento in dollari statunitensi.

Come si misura

Per ciascuna valuta $c$ , l'esposizione è la quota del valore del portafoglio investita in attivi denominati in quella valuta, sommando le posizioni dirette e il contenuto dei fondi:

w_c = \frac{\sum_i V_i \, f_{i,c}}{V_{\text{totale}}}

dove $V_i$ è il valore della posizione $i e f_{i,c}$ la quota di quella posizione investita nella valuta $c$ . Per un fondo a cambio coperto, la parte coperta conta nella valuta dell'investitore.

Un esempio semplice

Un investitore in euro detiene:

Posizione	Valore	Ripartizione valutaria
ETF MSCI World, quotato in euro	40.000 €	circa 70% USD, 7% EUR, 23% altre
Azioni tedesche	15.000 €	100% EUR
Conto liquidità	5.000 €	100% EUR

w_{\text{USD}} = \frac{40{,}000 \times 0.70}{60{,}000} \approx 46.7\%

w_{\text{EUR}} = \frac{40{,}000 \times 0.07 + 15{,}000 + 5{,}000}{60{,}000} = 38\%

Il restante 15,3% è distribuito su altre valute, soprattutto yen, sterlina e franco svizzero. Quasi metà del portafoglio dipende dal dollaro, benché ogni posizione sia stata acquistata in euro.

Esposizione attraverso i ricavi

Un secondo livello riguarda il luogo in cui le società guadagnano. Una casa automobilistica tedesca che vende gran parte della produzione negli Stati Uniti e in Cina rendiconta in euro, ma i suoi utili dipendono dal dollaro e dallo yuan. Questa esposizione economica è più difficile da misurare e di norma non compare nelle ripartizioni valutarie, che seguono la valuta in cui gli attivi sono prezzati.

Come leggerla

Confrontala con un piano. Alcuni investitori tengono gran parte del denaro di lungo periodo nella propria valuta; altri si trovano a proprio agio con il mix valutario del mercato mondiale.
Un'esposizione ampia a una singola valuta estera significa che i suoi movimenti contro l'euro possono dominare il risultato del portafoglio in certi anni.
Le classi di quote a cambio coperto consentono gli stessi investimenti con un'esposizione valutaria molto inferiore.

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