Che cos'è il rischio di cambio?

Il rischio di cambio — detto anche rischio valutario o rischio FX — è il rischio che le variazioni dei tassi di cambio alterino il valore degli investimenti detenuti in valute estere. Per chi investe in euro, un'azione statunitense può salire del 10% in dollari e perdere comunque valore in euro se il dollaro scende abbastanza contro l'euro. Ogni investimento fuori dall'area euro porta con sé questa seconda fonte di utili e perdite, oltre al proprio andamento.

Come nasce

Il rendimento in euro di un investimento estero combina il rendimento dell'investimento nella sua valuta con la variazione del tasso di cambio:

dove $R_{\text{locale}}$ è il rendimento nella valuta dell'investimento $e R_{\text{FX}}$ la variazione del valore di quella valuta contro l'euro. Per movimenti contenuti, il rendimento in euro è all'incirca la somma dei due.

Un esempio semplice

Un'azione statunitense sale del 10% in dollari nell'arco di un anno. Nello stesso anno il dollaro perde l'8% del proprio valore contro l'euro:

Chi investe in euro guadagna solo l'1,2%. Se il dollaro fosse invece salito dell'8%, il guadagno sarebbe stato del 18,8%.

Come si misura

• Esposizione valutaria: la quota del valore del portafoglio in ciascuna valuta, in base alla valuta degli attivi sottostanti — non a quella in cui un fondo viene scambiato.
• Volatilità: i tassi di cambio tra le valute principali oscillano di norma con una volatilità intorno al 6-10% l'anno. Si somma alla volatilità degli investimenti stessi e talvolta la compensa in parte.

Quanto pesa nei portafogli tipici

Chi investe in euro in un ETF azionario mondiale ha gran parte dell'investimento in valute estere: in un fondo MSCI World, circa il 70% in dollari statunitensi e meno di un decimo in euro. Acquistare il fondo in euro non cambia le cose; un ETF di azioni globali quotato in euro porta comunque il rischio di cambio delle proprie posizioni.

Quanto conta

• Per le azioni, i movimenti valutari aggiungono in modo evidente alle oscillazioni di breve periodo, ma sul lungo termine hanno teso a pesare meno dei rendimenti delle azioni stesse. Molti investitori li accettano.
• Per le obbligazioni, le oscillazioni valutarie possono essere grandi quanto i rendimenti delle obbligazioni stesse, perciò le obbligazioni estere sono spesso detenute a cambio coperto.
• Come diversificazione, le valute estere a volte salgono quando il mercato domestico scende, il che può attenuare le perdite.

La copertura valutaria elimina gran parte dell'effetto cambio, a un costo che dipende dalla differenza tra i tassi di interesse delle due valute.

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