Che cos'è la sovrapposizione tra ETF?

La sovrapposizione tra ETF è la misura in cui due o più fondi di un portafoglio detengono le stesse società. È frequente e facile da non notare: un ETF sull'MSCI World, uno sull'S&P 500 e uno tecnologico sembrano tre investimenti diversi, ma le stesse poche grandi società statunitensi stanno in cima a tutti e tre. Il portafoglio finisce così per detenere più di quelle società di quanto previsto, ed è meno diversificato di quanto suggerisca il numero dei suoi fondi.

Come si misura la sovrapposizione

La sovrapposizione tra due fondi $A e B$ è la somma, su tutte le società che hanno in comune, del minore dei due pesi:

\text{Sovrapposizione}(A, B) = \sum_{c} \min(w_{A,c}, \, w_{B,c})

dove $w_{A,c}$ è il peso della società $c$ nel fondo $A$ . Va da 0% (nessuna posizione in comune) a 100% (fondi identici). Una sovrapposizione del 60% significa che il 60% del valore di ciascun fondo è investito allo stesso modo.

Per il portafoglio nel suo insieme, ciò che conta è l'esposizione complessiva a ciascuna società attraverso tutti i fondi e le posizioni dirette:

E_c = \sum_{i} \frac{V_i}{V_{\text{totale}}} \, w_{i,c}

dove $V_i$ è il valore della posizione $i e w_{i,c}$ il peso della società $c$ al suo interno.

Un esempio semplice

Un portafoglio detiene 20.000 € in un ETF sull'MSCI World, 20.000 € in un ETF sull'S&P 500 e 4.000 € in azioni di una grande società tecnologica. Quella società rappresenta il 5% dell'ETF mondiale e il 7% dell'ETF sull'S&P 500:

E = \frac{20{,}000 \times 0.05 + 20{,}000 \times 0.07 + 4{,}000}{44{,}000} = \frac{6{,}400}{44{,}000} \approx 14.5\%

In modo diretto la società pesa il 9% del portafoglio; attraverso i fondi, il suo peso reale è del 14,5%. E poiché gli Stati Uniti rappresentano circa il 70% dell'MSCI World, i due ETF si sovrappongono per ben oltre la metà: il portafoglio è molto più una scommessa sulle grandi società statunitensi di quanto la sua struttura lasci intendere.

Perché conta

Concentrazione nascosta. Le società maggiori finiscono con pesi più elevati che in qualsiasi singolo indice.
Falsa diversificazione. Un fondo che si sovrappone fortemente a uno già presente aggiunge costi e complessità, ma poca esposizione nuova.
Scommesse raddoppiate. Le singole azioni di società che sono già tra le prime posizioni di un ETF rafforzano la stessa esposizione.

Come ridurla

Combina fondi che si completano a vicenda, come un ETF sui mercati sviluppati insieme a uno sugli emergenti, oppure un ETF mondiale con uno sulle small cap, anziché fondi che coprono le stesse grandi società.
Verifica l'esposizione complessiva alle società maggiori dopo aver aggiunto qualsiasi fondo o titolo.
Usa un fondo ampio come nucleo. Un singolo ETF all-world contiene già gran parte di ciò che offrirebbero più fondi regionali.

La sovrapposizione non è sempre un errore: un'inclinazione deliberata verso una regione o una società può essere una scelta ragionevole. Diventa un problema quando è invisibile.

Argomenti correlati

Guarda questi numeri per il tuo portafoglio

Floreo calcola ogni numero di questa pagina a partire dalle tue posizioni — rendimenti, rischio, allocazione, valute — e l'assistente te li spiega come fa questa pagina. Importa dal tuo broker oppure provalo prima sul portafoglio di esempio.

Avvia la demo

La demo si apre subito su un portafoglio di esempio: non serve alcun account.