Che cos'è l'effetto frenante della liquidità?

L'effetto frenante della liquidità è la riduzione del rendimento di un portafoglio dovuta al fatto di tenerne una parte in contanti anziché investirla. La liquidità è utile — per gli imprevisti, per acquisti già programmati, per dormire sonni tranquilli — ma sul lungo periodo rende meno delle azioni o delle obbligazioni. Più la posizione in liquidità è ampia e più a lungo dura, più rendimento costa.

La formula

Il rendimento di un portafoglio è la media ponderata della sua parte investita e della sua liquidità:

dove $w_c$ è la quota tenuta in liquidità, $R_{\text{inv}}$ il rendimento della parte investita $e R_{\text{liq}} l$'interesse maturato sulla liquidità. L'effetto frenante è la differenza rispetto a un portafoglio interamente investito:

Un esempio semplice

Un portafoglio tiene il 15% in liquidità che rende il 2% l'anno, mentre la parte investita rende il 9%:

Il portafoglio rende il 7,95% invece del 9%. In 20 anni, 50.000 € crescono fino a circa 231.000 € anziché a circa 280.000 €.

Quando la liquidità aiuta

L'effetto frenante è il costo di un'assicurazione, e in certi periodi quell'assicurazione paga:

• Nei mercati in calo la liquidità non scende. In un anno in cui la parte investita perde il 20%, quella stessa quota del 15% in liquidità trasforma una perdita del 20% in una di circa il 16,7%.
• Come riserva, la liquidità evita di dover vendere investimenti in un momento sfavorevole per coprire una spesa imprevista.
• Quando i tassi di interesse sono alti, la distanza tra liquidità e investimenti si riduce, e con essa l'effetto frenante.

Come leggerlo

• La liquidità voluta — una riserva per le emergenze, denaro che servirà entro pochi anni — fa parte di un piano, e il suo costo è accettato.
• La liquidità accidentale — dividendi e risparmi che si accumulano senza essere investiti, o denaro in attesa del «momento migliore» — è dove l'effetto frenante è di solito più grande e meno notato.
• Aspettare una discesa è storicamente costato in media più di quanto abbia reso, perché i mercati salgono in più anni di quanti ne scendano.

Come misurarlo in pratica

Confrontare il rendimento ponderato per il tempo di un portafoglio con quello delle sole posizioni investite mostra quanto è costata la liquidità in un certo periodo. Una quota di liquidità cresciuta negli anni ben oltre qualsiasi riserva pianificata è il segnale che i risparmi non stanno lavorando.

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