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Che cos'è il rendimento totale?

Il rendimento totale è il guadagno o la perdita complessivi di un investimento in un periodo: la variazione del suo prezzo più tutto ciò che ha distribuito lungo il percorso — dividendi, interessi, distribuzioni dei fondi — meno i costi di acquisto, detenzione e vendita. Risponde alla domanda più elementare su un investimento: quanto patrimonio ha aggiunto?

La sola variazione di prezzo esclude il reddito. Per un titolo che paga un dividendo del 3% quella componente è una parte rilevante del risultato; per un'obbligazione o un conto di risparmio è quasi tutto. È per questo che le schede dei fondi, i fornitori di indici e le statistiche di performance riportano il rendimento totale.

La formula

Per una singola posizione in un periodo:

Rendimento totale=(Pfinale−Piniziale)+D−CPiniziale\text{Rendimento totale} = \frac{(P_{\text{finale}} - P_{\text{iniziale}}) + D - C}{P_{\text{iniziale}}}

dove

  • PinizialeePfinaleP_{\text{iniziale}} e P_{\text{finale}} sono il valore della posizione all'inizio e alla fine del periodo,
  • DD è il reddito incassato nel frattempo: dividendi, interessi e distribuzioni,
  • CC sono i costi pagati: commissioni d'ordine, ritenute alla fonte, spese di custodia.

Il risultato viene di norma mostrato in percentuale. Il solo numeratore è il rendimento totale in euro.

Un esempio semplice

Vengono acquistate azioni per 10.000 €. Un anno dopo valgono 10.600 €, hanno pagato 300 € di dividendi, e acquistarle è costato 10 € di commissioni.

Rendimento totale=(10,600−10,000)+300−1010,000=89010,000=8.9%\text{Rendimento totale} = \frac{(10{,}600 - 10{,}000) + 300 - 10}{10{,}000} = \frac{890}{10{,}000} = 8.9\%

Il solo rendimento di prezzo sarebbe stato del 6%. I dividendi aggiungono tre punti percentuali; la commissione ne toglie un decimo.

Rendimento totale di un intero portafoglio

In un portafoglio il denaro entra ed esce: versamenti, prelievi, acquisti pagati con nuovi risparmi. Dividere il guadagno per il valore iniziale non funziona più, perché parte del valore finale è semplicemente denaro aggiunto. Il guadagno in euro si misura rispetto al capitale effettivamente immesso:

Guadagno=Vfinale−Viniziale−Versamenti+Prelievi\text{Guadagno} = V_{\text{finale}} - V_{\text{iniziale}} - \text{Versamenti} + \text{Prelievi}

Trasformare quel guadagno in percentuale impone di decidere come trattare il momento dei flussi di cassa. Il rendimento ponderato per il tempo lo elimina, per giudicare gli investimenti; quello ponderato per il denaro lo include, per giudicare quanto il denaro abbia davvero reso.

Trappole comuni

  • Escludere i dividendi. Confrontare il grafico di prezzo di un titolo con un indice a rendimento totale fa sembrare il titolo peggiore di quanto sia stato.
  • Escludere costi e imposte. Commissioni e ritenute sui dividendi esteri sono piccole in un singolo anno, ma si capitalizzano nell'arco di decenni.
  • Confrontare periodi di durata diversa. Il 20% in cinque anni e il 20% in un anno sono risultati molto diversi. Converti entrambi in rendimento annualizzato prima di confrontarli.
  • Contare i risparmi come guadagni. Un portafoglio passato da 50.000 € a 60.000 € non ha guadagnato 10.000 € se 8.000 € erano denaro nuovo.

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