Che differenza c'è tra TWR e TIR?
Il rendimento ponderato per il tempo (TWR) e il tasso interno di rendimento (TIR, detto anche rendimento ponderato per il denaro) descrivono entrambi l'andamento dello stesso portafoglio, e spesso non coincidono. Non è un errore. Rispondono a due domande diverse:
- TWR: quanto bene sono andati gli investimenti? Ogni periodo conta allo stesso modo, qualunque somma fosse investita in quel momento.
- TIR: quanto bene è andato il denaro investito? Ogni euro conta per tutto il tempo in cui è rimasto investito, quindi i periodi con più denaro pesano di più.
Le due formule affiancate
Il TWR concatena i rendimenti dei sottoperiodi tra un flusso di cassa e l'altro:
Il TIR è il tasso al quale tutti i flussi di cassa , datati , si bilanciano:
Il TWR usa solo il rendimento di ciascun sottoperiodo: la dimensione del portafoglio sparisce. Il TIR usa solo i flussi di cassa e il valore finale: i singoli rendimenti dei sottoperiodi non compaiono mai.
Perché differiscono
Lo scarto tra i due deriva interamente dal momento di versamenti e prelievi:
| Situazione | Risultato |
|---|---|
| Nessun versamento né prelievo | TWR e TIR coincidono (una volta annualizzati entrambi) |
| Denaro aggiunto prima di un periodo forte | TIR superiore al TWR |
| Denaro aggiunto prima di un periodo debole | TIR inferiore al TWR |
| Denaro prelevato prima di una discesa | TIR superiore al TWR |
Un caso frequente è un piano di accumulo mensile in un mercato che scende e poi recupera. Ogni acquisto durante la discesa compra a buon mercato, quindi il TIR finisce sopra il TWR anche se gli investimenti sono soltanto tornati al punto di partenza.
Un esempio semplice
Vengono investiti 10.000 € a gennaio e crescono del 10% entro fine giugno. Si aggiungono altri 10.000 €, e il portafoglio perde poi il 5% entro dicembre.
| TWR | TIR | |
|---|---|---|
| Rendimento nell'anno | +4,5% | −0,33% |
| Domanda a cui risponde | Come sono andate le posizioni? | Come è andato il denaro investito? |
Gli investimenti sono andati bene mentre il portafoglio era piccolo e male quando era grande. Il TWR dà al semestre positivo lo stesso peso di quello negativo; il TIR dà a quello negativo il doppio del peso, perché conteneva il doppio del denaro.
Quale usare
- Per il confronto con un indice, un ETF o un fondo: il TWR. Essi riportano rendimenti ponderati per il tempo, e un confronto equo deve eliminare l'effetto dei versamenti dell'investitore.
- Per valutare un piano di accumulo, o quanto ha reso il denaro: il TIR. È il tasso che un conto di risparmio avrebbe dovuto pagare per produrre lo stesso risultato.
- Per valutare il tempismo di versamenti e prelievi: lo scarto tra i due. Un TIR costantemente inferiore al TWR suggerisce che il denaro tende ad arrivare nei momenti sfavorevoli.
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