O que é sobreposição entre ETFs?

A sobreposição entre ETFs é o quanto dois ou mais fundos de uma carteira contêm as mesmas empresas. É comum e fácil de não perceber: um ETF do MSCI World, um do S&P 500 e um de tecnologia parecem três investimentos diferentes, mas o mesmo punhado de grandes empresas americanas aparece no topo dos três. A carteira passa a ter mais dessas empresas do que se pretendia, e é menos diversificada do que o número de fundos sugere.

Como é medida

A sobreposição entre dois fundos $A e B$ é a soma, em todas as empresas que ambos contêm, do menor dos dois pesos:

\text{Sobreposição}(A, B) = \sum_{c} \min(w_{A,c}, \, w_{B,c})

onde $w_{A,c}$ é o peso da empresa $c$ no fundo $A$ . Vai de 0% (nenhuma posição em comum) a 100% (fundos idênticos). Uma sobreposição de 60% significa que 60% do valor de cada fundo está investido da mesma forma.

Para a carteira como um todo, o que importa é a exposição combinada a cada empresa, somando fundos e posições diretas:

E_c = \sum_{i} \frac{V_i}{V_{\text{total}}} \, w_{i,c}

Um exemplo simples

Uma carteira tem 20.000 € em um ETF do MSCI World, 20.000 € em um ETF do S&P 500 e 4.000 € em ações de uma grande empresa de tecnologia. Essa empresa representa 5% do ETF global e 7% do ETF do S&P 500:

E = \frac{20{,}000 \times 0{,}05 + 20{,}000 \times 0{,}07 + 4{,}000}{44{,}000} = \frac{6{,}400}{44{,}000} \approx 14{,}5\%

Contada diretamente, a empresa é 9% da carteira; somando os fundos, o peso real é 14,5%. E como os Estados Unidos representam cerca de 70% do MSCI World, os dois ETFs se sobrepõem em bem mais da metade: a carteira é muito mais uma aposta em grandes empresas americanas do que a sua estrutura sugere.

Por que importa

Concentração escondida. As maiores empresas terminam com pesos maiores do que em qualquer índice isolado.
Falsa diversificação. Um fundo que se sobrepõe muito a outro traz custo e complexidade, mas pouca exposição nova.
Apostas dobradas. Ações individuais de empresas que já estão entre as maiores posições de um ETF reforçam a mesma exposição.

Como reduzi-la

Combine fundos que se complementam, como um ETF de mercados desenvolvidos com um de emergentes, ou um ETF global com um de small caps, em vez de fundos que cobrem as mesmas grandes empresas.
Verifique a exposição combinada às maiores empresas depois de acrescentar qualquer fundo ou ação.
Use um fundo amplo como núcleo. Um único ETF mundial já contém a maior parte do que vários fundos regionais cobririam.

Sobreposição nem sempre é erro: uma inclinação deliberada a uma região ou empresa pode fazer sentido. Ela vira problema quando é invisível.

Um exemplo numérico

Resolvido em uma carteira de exemplo. Os números abaixo são dessa carteira, não da sua.

Estou a deter as mesmas empresas através de vários ETFs sem perceber?

Sim — os seus dados mostram sobreposição entre fundos. Aqui está o resumo de exposição por empresa que Floreo calculou a partir da sua carteira:

Asset	Shared value (€)
iShares Core MSCI World UCITS ETF & Xtrackers MSCI USA UCITS ETF 1C	16.171,68 €

O par de maior sobreposição é iShares Core MSCI World UCITS ETF e Xtrackers MSCI USA UCITS ETF 1C: eles partilham 526 empresas e a exposição combinada às empresas que aparecem em ambos soma 16.171,68 €.

Notas:

A análise de look-through tem cobertura de 26,84% da carteira.
A exposição directa a mega-cap tecnológica dos EUA é 32.536,30 €, o que corresponde a 30,63% da carteira.

Temas relacionados

Esses números para a sua própria carteira

O Floreo calcula cada indicador desta página a partir das suas próprias posições — retorno, risco, alocação, moedas — e o assistente os explica do jeito que esta página faz. Importe da sua corretora ou experimente antes na carteira de exemplo.

Iniciar demo

A demonstração abre na hora com uma carteira de exemplo, sem precisar de conta.