Was ist Alpha?

Alpha ist der Teil der Rendite einer Anlage, der sich nicht durch das eingegangene Marktrisiko erklären lässt. Es ist die Rendite, die ein Manager oder eine Strategie durch Können — oder Glück — hinzugefügt hat, statt schlicht in einem steigenden Markt investiert gewesen zu sein. Ein Depot, das den Markt mit weit höherem Risiko geschlagen hat, hat nicht zwingend Alpha erzeugt.

Die Formel

Im Kapitalmarktmodell CAPM ist die Rendite, die eine Anlage für ihr Marktrisiko erzielen sollte:

E[R_p] = R_f + \beta_p \, (R_m - R_f)

Dabei sind $R_f$ der risikofreie Zins, $R_m$ die Marktrendite und $\beta_p$ die Marktsensitivität des Depots. Jensens Alpha ist die Differenz zwischen tatsächlicher und erwarteter Rendite:

\alpha = R_p - \left[ R_f + \beta_p \, (R_m - R_f) \right]

Ein positives Alpha bedeutet, dass das Depot mehr verdient hat, als sein Marktrisiko erklärt; ein negatives, dass es weniger war.

Ein einfaches Beispiel

In einem Jahr beträgt der risikofreie Zins 2%, der Markt erzielt 10%, das Depot 13%. Es hat den Markt um drei Punkte geschlagen — sein Beta beträgt jedoch 1,4, es ist also deutlich offensiver als der Markt:

E[R_p] = 2\% + 1{,}4 \times (10\% - 2\%) = 13{,}2\%

\alpha = 13\% - 13{,}2\% = -0{,}2\%

Das Depot hat ungefähr das verdient, was sein zusätzliches Risiko erwarten ließ, und sogar etwas weniger. Ein defensives Depot mit einem Beta von 0,8, das 10% erzielt und damit nur den Markt erreicht, hätte ein Alpha von +1,6%.

Jenseits des Marktrisikos

Vieles, was wie Alpha aussieht, erweist sich als Engagement in bekannten Faktoren: kleine Unternehmen, günstige Value-Aktien, Momentum oder Qualität. In einem Mehrfaktorenmodell bleibt als Alpha nur, was danach übrig ist:

R_p - R_f = \alpha + \beta_{\text{Markt}} (R_m - R_f) + \sum_k \beta_k F_k + \varepsilon

wobei $F_k$ die Faktorrenditen und $\beta_k$ die Sensitivitäten des Depots sind. So gemessen schrumpft das Alpha der meisten Fonds weiter.

Wie man es liest

Alpha ist modellabhängig. Es hängt von Benchmark und gewählten Faktoren ab; dasselbe Depot kann gegenüber einem Modell positives Alpha zeigen und gegenüber einem anderen keines.
Es braucht eine lange Historie. Renditen schwanken stark, und es braucht viele Jahre, um Alpha von Zufall zu unterscheiden.
Kosten kommen zuerst. Vor Kosten erzielen alle Anleger zusammen die Marktrendite; nach Kosten ist das durchschnittliche Alpha negativ. Diese Rechnung steht hinter dem Erfolg günstiger Indexfonds.

Ein durchgerechnetes Beispiel

Durchgerechnet an einem Beispielportfolio. Die Zahlen unten gehören diesem Portfolio, nicht Ihrem.

Übertreffe ich den Markt durch Können oder durch höheres Risiko?

Kurzantwort: Deine Rendite-Messgrößen zeigen beides — positive Performance und ein merklicher Risikoanteil.

Tabelle mit den wichtigsten Metriken

Metrik	Wert
Portfoliowert	90.976,55 €
Investiertes Kapital (Netto)	63.990,15 €
Unrealisierte Gewinne	+21.476,16 €
Unrealisierte Rendite (%)	+33,56%
Time‑weighted Return (since start)	+45,95%
Money‑weighted Return (IRR)	+11,24%
Annualisierte Volatilität	16,36%
Sharpe‑Ratio	0,52
Sortino‑Ratio	0,72
Max. Drawdown	-25,49%

Was das bedeutet (kurz)

Die Time‑weighted Rendite (+45,95%) misst die reine Markt‑/Portfolio‑Performance ohne Einflusss von Zu‑/Abflüssen. Sie ist deutlich positiv.
Die Money‑weighted Rendite (+11,24%) zeigt, wie gut Deine tatsächlich eingelegten Mittel gewachsen sind; auch hier ist das Ergebnis positiv.
Gleichzeitig ist die annualisierte Volatilität relativ hoch (16,36%) und der Max‑Drawdown mit -25,49% zeigt, dass Phasen größerer Verluste auftraten.

Attribution Risiko vs. Skill

Positive Time‑weighted Return deutet auf gute Performance jenseits von Timing‑Effekten hin (ein Hinweis auf Skill).
Die relativ hohe Volatilität und die Tatsache, dass einzelne Positionen wie Apple Inc. und Microsoft Corp. stark zum Risiko beitragen (hohe Gewichtung und hohe Volatilitätsbeiträge in Deinen Holdings‑Daten), zeigen, dass ein Teil der Überperformance mit erhöhtem Risiko einhergeht.

Kurzfazit Deine Outperformance ist nicht ausschließlich auf niedrigeres Risiko zurückzuführen: Du erzielst echte, zeitgewichtete Rendite (Performance), trägst aber gleichzeitig ein deutliches Risiko, das einen Teil des Ergebnisses erklärt.

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