Was ist der Tracking Error?

Der Tracking Error misst, wie eng ein Depot seiner Benchmark folgt. Er ist die Standardabweichung der Differenz zwischen Depotrendite und Benchmarkrendite. Ein niedriger Tracking Error bedeutet, dass sich das Depot fast genau wie seine Benchmark bewegt; ein hoher, dass seine Ergebnisse weit davon abweichen können — in beide Richtungen.

Er misst, wie stark ein Depot abweicht, nicht ob es besser oder schlechter abschneidet; das ist die aktive Rendite.

Die Formel

Mit der aktiven Rendite jeder Periode $t$

a_t = R_{p,t} - R_{b,t}

ist der Tracking Error deren Standardabweichung, annualisiert wie die Volatilität:

\text{TE} = \sqrt{\frac{1}{n - 1} \sum_{t=1}^{n} (a_t - \bar{a})^2} \times \sqrt{m}

Dabei ist $\bar{a}$ die durchschnittliche aktive Rendite und $m$ die Zahl der Perioden pro Jahr: 12 bei Monatsrenditen, 252 bei Tagesrenditen.

Ein einfaches Beispiel

Über sechs Monate weichen die Monatsrenditen eines Depots von der Benchmark um +0,5%, −0,3%, +0,8%, −0,6%, +0,1% und −0,5% ab. Die durchschnittliche Abweichung ist null, die monatliche Standardabweichung rund 0,57%:

\text{TE} \approx 0{,}57\% \times \sqrt{12} \approx 2{,}0\%

In einem typischen Jahr ist zu erwarten, dass die Depotrendite rund zwei Punkte über oder unter der Benchmark landet.

Wie man ihn liest

Tracking Error	Typisch für
unter 0,5%	Indexfonds auf denselben Index
1–3%	vorsichtige aktive Fonds, breite Faktorneigungen
4–8%	konzentrierte aktive Fonds, Einzelaktiendepots
über 10%	Depots mit wenig Gemeinsamkeit zur Benchmark

Niedrig ist nicht immer besser. Ein Indexfonds sollte einen sehr niedrigen Tracking Error haben. Ein aktiver Fonds mit sehr niedrigem Tracking Error verlangt vor allem aktive Gebühren für ein indexnahes Ergebnis.
Hoch heißt, die Benchmark erklärt wenig. Ein Depot mit 10% Tracking Error kann seine Benchmark in jedem Jahr um zehn Punkte oder mehr schlagen oder verfehlen, unabhängig von Können.

Die Information Ratio

Der Tracking Error wird häufig mit der durchschnittlichen aktiven Rendite zur Information Ratio verbunden, die die aktive Rendite je Einheit aktiven Risikos misst:

\text{IR} = \frac{\bar{a}}{\text{TE}}

Sie spielt für Mehrrendite dieselbe Rolle wie die Sharpe Ratio für Rendite. Eine Information Ratio über 0,5 über viele Jahre gilt als sehr gut.

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