Was ist die Behavior Gap?

Die Behavior Gap ist der Unterschied zwischen der Rendite, die eine Anlage liefert, und der Rendite, die ihre Anleger tatsächlich erzielen. Sie entsteht, weil Anleger dazu neigen, nach Kursanstiegen zu kaufen und nach Rückgängen zu verkaufen. Ein Fonds kann 8% pro Jahr erzielen, während der durchschnittliche darin angelegte Euro deutlich weniger verdient — weil in den schlechten Jahren mehr Geld im Fonds lag als in den guten.

Wie sie gemessen wird

Die Wertentwicklung der Anlage selbst ist ihre zeitgewichtete Rendite, die ausblendet, wann Geld kam und ging. Was die Anleger tatsächlich verdient haben, ist die geldgewichtete Rendite aller Zu- und Abflüsse. Der Abstand dazwischen ist die Behavior Gap:

\text{Behavior Gap} = \text{TWR} - \text{IRR}

Untersuchungen wie die wiederkehrende Studie "Mind the Gap" von Morningstar schätzen sie für Fonds, indem sie die ausgewiesenen Renditen mit den geldgewichteten Renditen der Anlegerzahlungen vergleichen. Typischerweise fanden sie Lücken von rund einem Prozentpunkt pro Jahr oder mehr, größer bei schwankungsstarken und spezialisierten Fonds.

Ein einfaches Beispiel

Ein Fonds erzielt im ersten Jahr +30% und im zweiten −20%. Ein Anleger legt zu Beginn 10.000 € an; beeindruckt vom ersten Jahr zahlt er weitere 17.000 € ein, sodass kurz vor dem zweiten Jahr 30.000 € im Fonds liegen. Am Ende sind es 24.000 €.

Die zeitgewichtete Rendite des Fonds über beide Jahre beträgt:

\text{TWR} = 1{,}30 \times 0{,}80 - 1 = 4\%

Die geldgewichtete Rendite des Anlegers ist der Zinssatz $r$ , der seine Zahlungen aufgehen lässt:

-10{,}000 - \frac{17{,}000}{1 + r} + \frac{24{,}000}{(1 + r)^2} = 0 \quad \Rightarrow \quad r \approx -8{,}3\%

Der Fonds hat über zwei Jahre 4% gewonnen; sein Anleger hat von 27.000 € eingezahltem Geld 3.000 € verloren, rund −8,3% pro Jahr. Der Unterschied stammt allein aus dem Zeitpunkt.

Warum sie entsteht

Performance-Jagd: kaufen, was zuletzt gut lief, oft nahe einem Höchststand.
Panikverkäufe: nach starken Rückgängen verkaufen und Verluste vor der Erholung festschreiben.
Häufiges Wechseln zwischen Fonds und Strategien, jeweils nachdem die vorherige enttäuscht hat.

Wie man sie vermeidet

Automatisieren: Sparpläne und terminiertes Rebalancing halten Entscheidungen aus der Stimmung des Moments heraus.
Ein Depot wählen, das sich auch im Crash halten lässt, nicht nur eines, das in ruhigen Märkten gut aussieht.
Beide Renditen vergleichen. Eine geldgewichtete Rendite dauerhaft unter der zeitgewichteten ist ein Zeichen dafür, dass Timing-Entscheidungen Geld kosten.

Ein durchgerechnetes Beispiel

Durchgerechnet an einem Beispielportfolio. Die Zahlen unten gehören diesem Portfolio, nicht Ihrem.

Habe ich teuer gekauft und billig verkauft?

Kurzantwort: Nein — deine realisierten Verkäufe waren Gewinntrades.

Tabelle der realisierten Trades (die zwei Verkäufe in deiner Historie) und wie sie im Vergleich zum Wert gewesen wären, wenn du sie behalten hättest:

Asset	Datum	Verkaufserlös (€)	Realisierter Gewinn (€)	Wert heute, wenn gehalten (€)
iShares Core MSCI World UCITS ETF	24/03/2025	4.945,50 €	+995.78	6.296,50 €
iShares Core MSCI World UCITS ETF	14/05/2024	4.565,50 €	+789.15	6.296,50 €

Was die Tabelle zeigt:

Beide Verkäufe brachten einen realisierten Gewinn (+995,78 € und +789,15 €).
Hättest du die verkauften Positionen bis heute gehalten, läge ihr kombinierter hypothetischer Wert bei den angegebenen Beträgen; Floreo nennt das „Wert heute, wenn gehalten“ und es ist größer als der Verkaufserlös, deshalb existiert ein „verzichteter Gewinn“ (gain forgone) in deinen Daten.

Weitere Kennzahlen aus deinem Konto (Kurzüberblick):

Realisierte Trades insgesamt: 2 (Gewinner: 2, Verlierer: 0, Trefferquote: 100,00%)
Insgesamt durch Verkäufe verzichteter Gewinn laut Floreo: +3.082,00 €

Wenn du möchtest, kann ich die verzichteten Gewinne pro Trade aufschlüsseln oder die Transaktionen vor/nach den Verkäufen zeigen.

Diese Zahlen für Ihr eigenes Portfolio

Floreo berechnet jede Kennzahl dieser Seite aus Ihren eigenen Positionen – Rendite, Risiko, Aufteilung, Währungen – und der Assistent erklärt sie so, wie es diese Seite tut. Aus Ihrem Depot importieren oder es zuerst am Beispielportfolio ausprobieren.

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