Was ist die Konzentration eines Index?

Die Konzentration eines Index beschreibt, welchen Anteil seine größten Unternehmen ausmachen. Weil breite Indizes nach Marktwert gewichten, erhalten die größten Unternehmen automatisch die größten Gewichte. Wächst eine kleine Gruppe von Unternehmen viel schneller als der Rest — wie die größten US-Technologiekonzerne in den vergangenen Jahren —, wird der Index und mit ihm jeder Fonds, der ihn abbildet, konzentrierter.

Wie sie gemessen wird

Top-10-Gewicht: der gemeinsame Anteil der zehn größten Unternehmen:

\text{Top-10-Gewicht} = \sum_{i=1}^{10} w_{(i)}

wobei $w_{(1)} \ge w_{(2)} \ge \dots$ die absteigend sortierten Gewichte sind.

Effektive Unternehmenszahl: der Kehrwert der Summe der quadrierten Gewichte, der angibt, wie vielen gleich gewichteten Unternehmen sich der Index verhält:

N_{\text{eff}} = \frac{1}{\sum_i w_i^2}

Wie konzentriert Indizes heute sind

Mitte der 2020er Jahre stellten die zehn größten Unternehmen rund ein Viertel des MSCI World und mehr als ein Drittel des S&P 500 — Werte, die es seit Jahrzehnten nicht gab. Die meisten davon waren US-Technologie- und Kommunikationskonzerne. Ein Index aus rund 1.400 Unternehmen verhält sich damit für einen großen Teil seines Risikos wie ein Depot aus wenigen Dutzend.

Ein einfaches Beispiel

Ein Index aus 1.000 Unternehmen, in dem die zehn größten je 3% wiegen und die übrigen 990 sich die restlichen 70% gleichmäßig teilen:

N_{\text{eff}} = \frac{1}{10 \times 0{,}03^2 + 990 \times \left(\frac{0{,}70}{990}\right)^2} \approx \frac{1}{0{,}0090 + 0{,}0005} \approx 105

Der Index hält 1.000 Unternehmen, verhält sich aber wie rund 105 gleich große — und die zehn größten machen fast die gesamte Konzentration aus.

Was das für Anleger heißt

Welt-ETFs sind weniger gestreut, als sie wirken. Ein großer Teil ihrer Wertentwicklung hängt an wenigen Unternehmen, einem Sektor und einem Land.
Es wirkt in beide Richtungen. Die Konzentration hat die Indexrenditen gehoben, solange die größten Unternehmen vorn lagen; sie würde schaden, wenn sie gemeinsam fielen.
Einzelaktien verstärken sie. Wer die größten Unternehmen zusätzlich direkt hält, erhöht ein ohnehin großes Gewicht.

Mögliche Antworten

Sie akzeptieren, als Urteil des Marktes: Die Gewichtung nach Marktwert bildet schlicht ab, was Unternehmen wert sind, und erfordert keinerlei Handel.
Gegengewichte ergänzen, etwa Small-Cap-, gleichgewichtete oder regionale Fonds, die weniger von den größten Unternehmen halten.
Das kombinierte Gewicht der größten Unternehmen messen, damit die Konzentration eine bewusste Entscheidung ist und keine Überraschung.

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