Was ist die reale (inflationsbereinigte) Rendite?

Die reale Rendite ist die Rendite einer Anlage nach Abzug der Inflation. Sie misst die Veränderung der Kaufkraft: wie viel mehr oder weniger man sich am Ende des Zeitraums für das Geld kaufen kann als am Anfang. Die übliche Renditeangabe vor Inflation heißt dagegen nominale Rendite.

Ein Sparkonto mit 2% Zinsen in einem Jahr mit 3% Inflation enthält am Jahresende mehr Euro und kauft weniger davon. Die nominale Rendite beträgt +2%, die reale etwa −1%.

Die Formel

Der exakte Zusammenhang zwischen nominaler Rendite $r$ , Inflationsrate $\pi$ und realer Rendite $r_{\text{real}}$ lautet:

1 + r_{\text{real}} = \frac{1 + r}{1 + \pi}

und damit

r_{\text{real}} = \frac{1 + r}{1 + \pi} - 1

Für kleine Werte genügt die Faustregel $r_{\text{real}} \approx r - \pi$ . Bei größeren überschätzt sie die reale Rendite, und der Fehler wächst mit der Inflation.

Ein einfaches Beispiel

Eine Anlage erzielt 7% in einem Jahr, in dem die Verbraucherpreise um 3% steigen:

r_{\text{real}} = \frac{1{,}07}{1{,}03} - 1 \approx 3{,}88\%

Die Faustregel ergibt 4%. Bei 10% nominaler Rendite und 8% Inflation sagt sie 2%, die reale Rendite beträgt aber nur 1,85%.

Über viele Jahre

Inflation verzinst sich ebenso wie Renditen. Über 30 Jahre senkt eine Inflation von 2% pro Jahr die Kaufkraft eines Euro um rund 45%:

\frac{1}{1{,}02^{30}} \approx 0{,}55

Deshalb werden langfristige Pläne am besten in heutigem Geld gerechnet. Ein Ziel von 500.000 € in 30 Jahren entspricht bei 2% Inflation etwa 276.000 € heutiger Kaufkraft.

Warum das zählt

Tagesgeld und Anleihen können über Jahre eine negative reale Rendite haben, während ihre nominale Rendite positiv ist — so wie in weiten Teilen Europas, als die Inflation 2022 stieg.
Zeiträume mit unterschiedlicher Inflation lassen sich nur real fair vergleichen: 10% Rendite in einem Jahr mit 8% Inflation sind schwächer als 5% in einem Jahr mit 1%.
Renditeannahmen für die Planung sollten immer angeben, ob sie nominal oder real sind. Global gestreute Aktien haben langfristig real rund 5% pro Jahr erzielt; nominal liegt der Wert um die Inflationsrate höher. Beides zu vermischen ist einer der häufigsten Planungsfehler.

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