¿Qué es el efecto disposición?
El efecto disposición es la tendencia del inversor a vender demasiado pronto las inversiones que han subido y a aguantar demasiado tiempo las que han caído. Lo bautizaron los economistas Hersh Shefrin y Meir Statman en 1985, y desde entonces se ha documentado en inversores particulares y profesionales de muchos países.
Juega en contra de los buenos resultados: vender las ganadoras consolida ganancias pequeñas, mientras que aguantar las perdedoras deja la cartera llena de las inversiones que peor se han comportado.
De dónde viene
- Evitar el arrepentimiento: vender con pérdidas hace definitiva la pérdida y reconoce un error; aguantar mantiene viva la esperanza de una recuperación.
- Aversión a las pérdidas: según la teoría prospectiva, las personas sienten una pérdida con una intensidad aproximadamente doble que una ganancia del mismo tamaño.
- Anclaje al precio de compra: el precio pagado se siente como el valor «correcto» al que hay que volver, aunque el mercado no guarde memoria de él.
Cómo se mide
Los investigadores comparan con qué facilidad venden los inversores sus ganadoras y sus perdedoras. En cada día en que un inversor vende algo, cada posición cuenta como ganancia o pérdida realizada si se vendió, y como ganancia o pérdida latente si se mantuvo:
Una proporción de ganancias realizadas (PGR) superior a la proporción de pérdidas realizadas (PLR) indica efecto disposición. En los estudios clásicos sobre cuentas de bróker estadounidenses, los inversores realizaban ganancias con una facilidad aproximadamente una vez y media mayor que las pérdidas.
Un ejemplo sencillo
En los días en que un inversor hizo ventas a lo largo de un año, sus posiciones mostraban en total 20 ganancias y 20 pérdidas. Vendió 8 de las posiciones ganadoras y 2 de las perdedoras:
Ese inversor tenía cuatro veces más probabilidades de vender una ganadora que una perdedora.
Cuánto cuesta
- Rentabilidad: la investigación ha encontrado que las ganadoras que el inversor vendió se comportaron después mejor que las perdedoras que conservó.
- Impuestos: en muchos sistemas fiscales las pérdidas realizadas compensan ganancias; aguantar perdedoras mientras se venden ganadoras hace justo lo contrario.
- Se acumulan las posiciones débiles: con el tiempo la cartera se llena de las posiciones que peor se han comportado.
Cómo contrarrestarlo
- Juzgar cada posición como si fuera una compra nueva, ignorando el precio pagado.
- Seguir reglas decididas de antemano, como reequilibrar hacia los pesos objetivo.
- Revisar juntas las ganancias realizadas y las latentes para ver si las ventas favorecen sistemáticamente a las ganadoras.
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