¿Cómo afecta la inflación a las inversiones?
La inflación —una subida general de los precios— reduce lo que se puede comprar con el dinero. Para las inversiones significa que una rentabilidad tiene que batir primero a la tasa de inflación antes de añadir poder adquisitivo real. Más allá de eso, la inflación afecta de forma muy distinta a cada clase de activo: algunas han tendido a seguirle el ritmo con el tiempo, otras pierden valor cuando sube de forma inesperada.
Rentabilidad nominal y real
La rentabilidad que importa para el poder adquisitivo es la real:
donde es la tasa de inflación. Una rentabilidad del 5% con una inflación del 3% deja alrededor de un 1,9% de ganancia real; una del 2% con una inflación del 5% es una pérdida real de en torno al 2,9%.
Cómo se han comportado las clases de activo
| Clase de activo | Cuando sube la inflación |
|---|---|
| Efectivo | pierde poder adquisitivo salvo que los tipos de interés le sigan el ritmo |
| Bonos a tipo fijo | los precios caen al subir los tipos, y los pagos fijos pierden valor |
| Bonos ligados a la inflación | los pagos suben con la inflación protección por diseño |
| Acciones | mixto a corto plazo a largo plazo los beneficios han tendido a seguir el ritmo porque las empresas pueden subir precios |
| Inmuebles | alquileres y valores han tendido a seguir a la inflación en plazos largos, aunque unos tipos más altos pesan sobre los precios |
| Materias primas y oro | a menudo han subido en periodos inflacionistas, con alta volatilidad |
Un ejemplo sencillo
En un año con un 8% de inflación, una cuenta de ahorro paga un 2% y una cartera de acciones cae un 15%:
Ambos perdieron poder adquisitivo, aproximadamente lo que vivieron muchos inversores europeos en 2022, cuando la inflación en la zona euro superó el 10%.
A largo plazo
A lo largo de décadas, las acciones han ofrecido históricamente las rentabilidades reales más altas —en torno al 5% anual para la renta variable global— porque las empresas pueden trasladar los mayores costes a sus clientes con el tiempo. El efectivo y los bonos convencionales han dado rentabilidades reales cercanas a cero o modestamente positivas, con tramos largos de rentabilidad real negativa en periodos inflacionistas como los años setenta.
Qué significa para una cartera
- Planifica en términos reales. Los objetivos y las hipótesis de rentabilidad deberían expresarse después de inflación.
- El efectivo no está libre de riesgo en términos reales. Mantener importes grandes durante muchos años pierde poder adquisitivo siempre que los tipos de interés vayan por detrás de la inflación.
- Diversifica entre escenarios de inflación. Una mezcla de acciones, bonos ligados a la inflación y activos reales es más robusta que una cartera que dependa solo de uno de ellos.
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