¿Qué diferencia hay entre rentabilidad de precio y rentabilidad total?

La rentabilidad de precio es la variación del precio de una inversión en un periodo, y nada más. La rentabilidad total suma todo lo que la inversión repartió en ese tiempo —dividendos, intereses, distribuciones de fondos— como si se hubiera reinvertido. En una inversión que no genera rentas, ambas coinciden. En una que sí las genera, la diferencia se ensancha cada año.

Las fórmulas

donde $D$ son las rentas pagadas durante el periodo. A lo largo de varios periodos, la rentabilidad total supone que cada pago se reinvierte cuando se recibe, así que los periodos se encadenan:

Cuánto crece la diferencia

Supongamos que un mercado sube un 5% anual en precio y reparte otro 2,5% anual en dividendos. En un año la diferencia es sencillamente el dividendo. En 20 años, con los dividendos reinvertidos cada año:

La rentabilidad total no es solo 2,5 puntos mayor cada año: los dividendos reinvertidos generan rentabilidad por su cuenta. Casi la mitad de la ganancia total procede de las rentas.

Por qué importa en la práctica

• Los índices existen en ambas versiones. El MSCI World se publica como índice de precios y como índice de rentabilidad total. El DAX alemán es un índice de rentabilidad: su valor principal ya incluye los dividendos reinvertidos. La mayoría de los grandes índices, como el S&P 500 y el EURO STOXX 50, se cotizan como índices de precios.
• Las comparaciones tienen que casar. Comparar la rentabilidad total de una cartera con un índice de precios favorece a la cartera; comparar el gráfico de precios de una acción con un índice de rentabilidad total la perjudica.
• ETF de acumulación y de distribución. Un ETF de acumulación reinvierte sus rentas internamente, así que su precio ya muestra la rentabilidad total, después de los costes del fondo. Un ETF de distribución reparte las rentas y su precio cae por el importe repartido, de modo que su gráfico por sí solo muestra únicamente la rentabilidad de precio.

Rentabilidad total bruta y neta

Los dividendos suelen tributar en origen antes de pagarse. Un índice de rentabilidad total bruta reinvierte el dividendo íntegro; uno de rentabilidad total neta lo reinvierte después de una retención fiscal estándar. Las cifras netas se acercan más a lo que recibe realmente el inversor particular, y son el índice de referencia habitual para los ETF.

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